Потребность в привлечении внешнего финансирования и связанные с этим особенности продиктованы особенностями развития инновационных проектов: длинный цикл исследований и разработок (НИОКР, R&D), отложенные сроки вывода инновационных продуктов или услуг на рынок и высокий уровень неопределенности будущих результатов. Поиск источников финансирования актуален для инновационных проектов и стартапов на протяжении всего жизненного цикла, но имеет отличия на разных его этапах. Под жизненным циклом понимается совокупность стадий развития, которые проходит инновационный бизнес за время своего существования, начиная от его возникновения, через рост и расширение к зрелости.
Критериями для разделения жизненного цикла на периоды являются задачи, которые стоят перед основателями и менеджментом на каждом этапе, а также динамика стоимости компании:
0. Предпосевная стадия, когда у основателя возникает идея проекта, формируется команда и первые наработки для ее реализации. Это отрезок жизни проекта от идеи основателя до появления четкого плана действий. Необходимо сформировать команду, провести переговоры с клиентами, понять целевые характеристики продукта, разработать бизнес-план и подтвердить физическую и экономическую реализуемость проекта. Капитализация компании на данном этапе – это виртуальная величина, которая не имеет рыночного подтверждения до момента входа первых инвесторов. Обычно проект финансируется за счет труда самих основателей, каких-то небольших вложений, а также грантов.
1. Посевная стадия, на которой создается первое полноценное решение для выхода на рынок. Начинает формироваться входящий денежный поток. Целью посевной стадии является поиск клиента, готового заплатить за решение проблемы и разработка первой «продаваемой» версии продукта. Уровень оценок компаний на этом этапе: от 100 до 500 тыс. долларов.
2. Стартап: с момента первых продаж проект переходит на стадию стартапа. На этой стадии необходимо от первых продаж усилиями основателей перейти к операционной прибыльности, что требует прогнозируемой системы сбыта, которой можно управлять: инвестировали 1 рубль в рекламу, получили дополнительно 3 рубля продаж. У компании появляются данные для расчета [показателей юнит-экономики][/Economics-of-innovation/sect03/chap10/10.4/], которая активно используется для поиска вариантов масштабирования продаж. На этой стадии капитализация проекта возрастает на порядок до 1–5 млн долларов. Компании, которые имеют существенный потенциал для роста (размер рыночной ниши), привлекают финансирование раунда А (см. ниже). Однако большинство инновационных компаний в России нацелены на слишком узкие сегменты и продолжают рост на этой стадии без инвестиций.
Рисунок 14.1 Соответствие жизненного цикла компании и раундов инвестиций1
3. Развитие – этап, где созданный продукт начинают активно монетизировать, увеличивать долю рынка, повышать проникновение и дорабатывать его под запросы растущей аудитории. На этом этапе происходит быстрый рост бизнеса, поэтому главная цель управленцев – захват максимальной рыночной ниши. Чтобы это сделать, необходимо выстраивать все остальные процессы компании на основании правил и регламентов, что требует изменения культуры компании: стартап становится корпорацией. Капитализация компаний, которым удалось найти достаточно емкий целевой сегмент, вырастает на порядок до 10–50 млн долларов. Эта стадия наиболее привлекательна для инвесторов, поскольку быстрый рост сочетается со сравнительно низкими рисками. Очень редкие компании имеют настолько емкий рынок, чтобы расти дальше с этого уровня, привлекая финансирование.
4. Зрелость, когда приоритетом для компаний становится операционная эффективность, получение прибыли и развитие инноваций. Бурный рост во время освоения новой ниши замедляется – далее компания может расти уже только вместе с рынком. Фокус усилий менеджмента смещается от быстрой экспансии, к «высушиванию» затрат и повышению EBITDA. Поскольку дальнейшего роста не будет, инвесторам необходимо фиксировать прибыль, чтобы не снижать среднюю доходность. Поэтому на этой стадии происходит активный поиск стратегического инвестора, готового выкупить проект. Ликвидность через механизмы IPO (первое публичное размещение акций), к сожалению, крайне нетипична для российского рынка. IPO само по себе – весьма дорогая процедура и требует больших расходов на поддержание высоких стандартов корпоративного управления, прозрачности и положительного имиджа среди розничных инвесторов.
С инвестированием в инновационные проекты тесно связано понятие венчурного финансирования. Венчурный капитал (от англ. venture capital) буквально означает высокорисковый капитал, т. е. такой капитал, который направляется на финансирование молодых быстрорастущих компаний в обмен на долю в их собственности с целью долгосрочного участия в управлении и осуществлении выхода на этапе максимальной рыночной стоимости, при этом такие инвестиции отличаются высокой степенью риска и высокой доходностью. Венчурный капитал сконцентрирован на непубличных компаниях ранних стадий с потенциалом кратного роста в будущем за счет использования новых технологий и инновационных бизнес-моделей. Целью венчурных инвесторов является осуществление «выхода», продажи доли на этапе максимальной рыночной стоимости (капитализации). По статистике The Wall Street Journal 75% стартапов с венчурным финансированием не являются успешными, причем 40% даже не могут вернуть первоначальные вложения.2 В таблице ниже представлено сравнение стадий по их характеристикам, доступности финансирования и основных источниках инвестиций, которые мы рассмотрим в этой главе.
Рисунок 14.2. Соответствие жизненного цикла компании и источников инвестиций3
Источник: http://www.cbr.ru/content/document/file/112055/consultation_paper_200811.pdf
Этапы жизненного цикла стартапа состоят из наложения нескольких параллельно происходящих процессов: развитие инновации, которая лежит в основе стартапа, проникновения (диффузии) в общество, проверки и реализации идеи продукта и очередности финансирования по зрелости компании.
Полный жизненный цикл представлен на рисунке ниже. Далее мы рассмотрим каждый этап с характерными для него особенностями и источниками финансирования.
Рисунок 14.3 Совокупный жизненный цикл инновационного проекта.
Источник: составлено Рауфом А.Х.
Этап 1 - предпосевная стадия
На этом этапе у предпринимателя зачастую ничего нет – ни активов, ни собственного капитала. Все, что у него есть, это идея продукта (услуги, изобретения, проекта), который он хочет вывести на рынок, и желание зарабатывать на этом деньги. Постепенно формируется команда единомышленников, происходит первая попытка написания бизнес-плана, где намечается развитие бизнеса на перспективу, оценивается жизнеспособность идеи, степень реальности ее достижения, учитываются риски, расходы на старте проекта, возможно, разрабатывается некий прототип продукта или услуги.
Денежный поток. Данный этап характеризуется отрицательным денежным потоком, потому что компания уже несет расходы на разработку, команду, эксперименты, но решение еще не разработано и не продается клиентам.
Развитие инновационного продукта. В концепции разделение на фазы в жизни стартапа, связанные с внутренними циклами поиска и удовлетворения потребностей клиентов – развитие клиентов ([customer development][/Economics-of-innovation/sect03/chap08/8.1/]) на данном этапе происходит «обнаружение» клиентов (customer discovery). Цель данной фазы – понять, кто является клиентами с помощью проведения интервью, аналитики, демонстраций продукта, а также определить, какую их проблему может решить стартап. По итогам исследований и проверки гипотез команда проекта должна предложить прототип решения – минимально жизнеспособный продукт (MVP). Именно проведение доработок результатов НИОКР и создание MVP являются целью привлечения предпосевных инвестиций.
Категория потребителей по [теории диффузии инноваций][/Economics-of-innovation/sect01/chap02/2.4/]. Первыми клиентами стартапа являются «новаторы» (2,5% общества). Задача найти эту группу, чтобы она стала источником подтверждения спроса и требований к потенциальному продукту.
Источники финансирования на предпосевной стадии совпадают с посевной стадией и рассмотрены ниже (собственные средства, краудфандинг, бизнес-ангелы, средства государственной поддержки).
Этап 2 - Посевная стадия и стартап
Собрав команду и найдя финансирование для проработки идеи, инновационная команда приступает к созданию своего решения/продукта/услуги. Именно это считается посевной стадией, где проекту требуются инвестиции на разработку, на проведение НИОКР, покупку материалов. В результате, у команды появляется первое полноценное решение, готовое к выходу на рынок. Название «посевная» стадия получила из-за того, что в данном случае финансирование является источником создания нового объекта при высоком уровне неопределенности. Так же как побег может не прорасти из семени, так и инновационное решение может не найти спроса на рынке. С момента первых продаж начинается стадия стартапа, когда компания тестирует варианты масштабирования продаж и ищет устойчивую бизнес-модель.
Денежный поток.
Посевная стадия, также как и предпосевная, характеризуется отрицательным денежным потоком, связанным с созданием решения. Но когда в рамках этапа решение создается, то проект может начать коммерциализировать свои разработки и генерировать выручку. Первые продажи не могут покрывать возрастающие расходы, связанные с запуском бизнеса, однако с течением времени доходы начинают превышать расходы, и компания выходит на уровень безубыточности. Именно достижение достижение точки безубыточности становится важным этапом в жизни проекта. Добиваются этого результата и переходят на следующий этап финансирования порядка только 40%4 всех стартапов, получивших инвестиции предпосевной и посевной стадии.
Развитие инновационного продукта. В рамках посевной стадии инновационным командам нужно реализовать те требования к продукту, которые были определены на прошлом этапе в полном объеме, чтобы предоставить продукт пользователям и получить от них подтверждение, что он работает и приносит им ценность. В методологии Стива Бланка этот этап называется подтверждение клиентов (customer validation).
Категория потребителей. Обладая готовым продуктом, стартапы и компании могут предоставлять его «ранним последователям», наращивать их число. Эта группа готова пробовать новые решения, делиться обратной связью и советовать решение другим. Эта группа составляет 13,5% рынка, что позволяет показать первый активный рост и достичь точки безубыточности.
Источники финансирования.
Основой для формирования первичного капитала являются личные средства предпринимателя, а также членов его семьи, друзей, команды единомышленников, зачастую, не имеющих опыта в инвестировании в стартапы, и не до конца осознающих все риски, связанные с инвестициями, так называемые 3Fs (Family, Friends, Fools). По сути, у начинающего предпринимателя есть кредит доверия, из которого он черпает первичное финансирование от «ближнего круга» людей, которые его знают, понимают его личность, симпатизируют его бизнес-идеям, взглядам и мечтам.
FFF - непрофессиональные инвесторы из ближнего круга инновационного предпринимателя, поверившие в перспективы проекта и готовые ссудить ему небольшие денежные средства для старта
Краудфандинг – источник средств развития инновационного бизнеса на посевной и стартовой стадиях, при котором осуществляется коллективное финансирование предпринимательских проектов путем привлечения денежных средств от большого числа людей с помощью специальных интернет-платформ.
Краудфандинг – коллективное инвестирование небольших сумм в проекты или компании, находящиеся на ранних стадиях развития, преимущественно через интернет или социальные сети
Самой популярной международной краудфандинговой платформой является созданная в 2009 году американская [Kickstarter][https://www.kickstarter.com/], проекты на которой выбирают для инвестиций корпорации и венчурные фонды. Данная платформа использует в своей работе стандартную модель «Все или ничего», т. е. привлеченные средства авторы проекта забирают в случае полного сбора всей заявленной суммы. Конкурентом Kickstarter выступает [платформа Indiegogo][https://www.indiegogo.com], которая применяет помимо стандартной более гибкую модель привлечения финансирования «Оставь себе все», при которой возможно получение ресурсов даже в случае недостижения компанией поставленной финансовой цели.
В России краудфандинг в основном используется для финансирования стартапов и локальных бизнес-проектов. Самыми активными в России являются краудфандинговые площадки [Boomstarter][https://boomstarter.ru] и [Planeta][https://planeta.ru], созданные в середине 2012 года. С момента принятия закона об краудфандинге в 2019 году5 значительно увеличилось количество краундфандиговых и иных площадок для привлечения коллективного финансирования в проекты. Согласно данным реестра операторов инвестиционных платформ Банка России, в 2023 году зарегистрировано 76 таких операторов6, однако потенциал этого типа финансирования еще далек от реализации.
В России технологические стартапы широко сотрудничают с научными институтами для снижения потребностей в инвестициях. Научные институты и университеты заинтересованы в данном взаимодействии, потому что оно способствует получению государственного финансирования. Такое сотрудничество позволяет снизить потребности посевного проекта в финансировании и, соответственно, увеличить вероятность «выживания» компании в течение ранних стадий ее развития.
Гранты — безвозвратные средства, выделяемые для достижения конкретных целей в согласованные сроки
Гранты и средства вузов, научных парков, акселерационных программ бизнес-инкубаторов представляют собой третий по привлекательности (объему финансирования и стоимости капитала) источник после личных сбережений и краудфандинга на ранних этапах развития компании. Круговорот идей, инвестиций и компетенций между научным сообществом (вузы, лаборатории, исследовательские центры) и технологическими предпринимателями способствует накоплению синергетического эффекта для взрывного развития живой интеллектуальной и инвестиционной среды.
Рисунок 14.4 Участники процесса венчурного инвестирования
Источник: Инновационное предпринимательство: как работает венчурная «лестница» / Сборник статей. — Москва: ОАО «Российская венчурная компания», «Бизнес-журнал», стр. 27.
Среди источников грантов следует отметить, прежде всего, уже рассмотренный в главе 3 [Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере][https://fasie.ru/], а также программу грантов для молодых предпринимателей. В рамках этой программы начинающие предприниматели в возрасте до 25 лет могут получить грант на создание или развитие своего дела – от 100 000 до 500 000 рублей (или до 1 млн рублей, если они работают в Арктической зоне). Деньги разрешено направить на аренду, ремонт помещения, покупку программного обеспечения и оргтехники, оплату франшизы, присоединение к электросетям, услуги связи, авансы при заключении договора лизинга. За счет гранта можно приобрести основные средства производства, например, станки и оборудование, но нельзя потратить государственную субсидию на покупку недвижимости и транспорта. Обращаться за грантом нужно в местные органы власти. Выдавать гранты начали в середине 2022 года7.
На российском рынке средний размер посевных инвестиций составляет до 5 млн рублей, что достаточно для поддержки команды и разработки первой версии инновационного продукта. Разработав свой продукт и получив первых клиентов, стартап начинает подготовку к следующему этапу – привлечению посевных инвестиций.
На стадии стартапа происходит юридическое и организационное оформление бизнеса. Выбирается вид экономической деятельности, юридический адрес компании, способ ведения деятельности, организационно-правовая форма, система налогообложения. Формируется стартовый капитал, создаваемый за счет личных финансовых ресурсов основателей бизнеса (личные сбережения, доходы от пилотных проектов с первыми клиентами). Основными инвесторами проектов на этой стадии помимо названных выше являются бизнес-ангелы и посевные венчурные фонды.
Бизнес-ангелы — это частные инвесторы (физические или юридические лица), которые инвестируют собственные средства в компании на начальных стадиях развития, обладающие значительным потенциалом роста, как правило, без предоставления какого-либо залога
Бизнес-ангелы ставят своей основной целью продать свою долю в компании через несколько лет, получив при этом доход, в несколько раз превышающий первоначальные вложения. Часто финансирование, получаемое от бизнес-ангелов, позволяет компании продвинуться с разработкой продукта или услуги настолько, что уже на ранних стадиях развития становится целесообразным привлекать венчурное финансирование или начинать переговоры со стратегическими инвесторами.
Кроме непосредственно денег, бизнес-ангелы могут привносить в компанию и нефинансовые ресурсы. Поскольку в прошлом бизнес-ангелы были успешными предпринимателями, то, с одной стороны, они могут быть хорошими советниками для основателей компании и топ-менеджмента в вопросах стратегии, продаж и персонала. С другой стороны, так как в настоящем они являются обеспеченными и влиятельными людьми и обладают широким кругом знакомств в бизнес-среде, то могут служить источником контактов с потенциальными клиентами и инвесторами8.
Посевные фонды – это особый тип организаторов инвестиций для стартапов, которые финансируют проекты на стадии возникновения и становления, где под стартапом понимается компания, нацеленная на поиск и реализацию инновационной бизнес-идеи, с короткой историей операционной деятельности, которая еще не нашла свою устойчивую бизнес-модель
Во многих экономиках, где развиты институты развития инноваций, ключевую роль финансирования на данном этапе берут на себя венчурные инвесторы (VC). Такие фонды состоят из команды управленцев, бывших предпринимателей, финансистов, которые собирают средства из различных источников и вкладывают в различные проекты с высоким потенциалом для последующей продажи, «выхода». Фонды отличаются по своему фокусу по географии, технологиям, в том числе и стадиям. Отдельно выделяются посевные VC фонды, которые обладают максимальными знаниями и экспертизой, чтобы повысить вероятность достижения успеха стартапом за счет денежных и иных ресурсов.
Этап 3 - Рост и развитие
На этом этапе происходит масштабирование проекта, то есть кратное увеличение показателей его деятельности. Идет активное привлечение клиентов, растет выручка проекта. Для постоянной поддержки этого роста, в том числе маркетинговых расходов, на стадии роста снова возникает потребность в финансировании.
Денежный поток. При достаточном финансировании и эффективных инструментах маркетинга возможен стремительный рост финансовых показателей проекта – увеличение выручки и прибыли.
Развитие инновационного продукта. В методологии Стива Бланка этап называется создание клиентов (customer creation), когда нужно научиться захватывать новые сегменты пользователей, увеличивать их количество, настраивать маркетинг. Поиск инструментов требует проверки гипотез, многие из которых не подтвердятся, что делает этот процесс длительным и затратным. Именно это приводит к необходимости очередного раунда финансирования.
Категория потребителей. На этом этапе инновационный продукт активно набирает аудиторию среди «раннего большинства», которое составляет 34% от рынка. Таким образом решение уже известно широкому рынку, становится повседневным для большей части рынка.
Источники финансирования. Поддерживать кратный рост показателей проектов нужно постоянно, поэтому инвестиции на этой стадии проходят часто в несколько раундов, которые обычно называют буквами по алфавиту (А, В, С и т. д.). Источниками привлечения инвестиций на Раунде А могут быть венчурные капиталисты, как и на посевной. Во-первых, посевные инвесторы часто вновь инвестируют в свои портфельные компании, которые показали положительные результаты, чтобы нарастить долю в них для последующей продажи. Во-вторых, также как с посевными, есть венчурные фонды, специализирующиеся на стадии масштабирования стартапов. Таким образом, венчурные инвесторы продолжают доминировать в финансировании инноваций на стадии роста.
Стратегический инвестор – корпорация, крупный бизнес, банки, которые инвестируют за миноритарную долю в капитале быстрорастущих инновационных компаний с целью получения доступа к новым технологиям, рынкам сбыта и инновационной культуре, часто с последующим выкупом контролирующего пакета акций компании
Кроме VC, на стадии роста могут подключаться корпорации, государственные компании, крупные IT-компании из смежных с инновационным проектом областей. Такие компании инвестируют не только деньги, но и свои нефинансовые ресурсы – операционную инфраструктуру, производственные мощности, коммерческое партнерство для продаж, становятся крупным заказчиком для стартапа. Такие ресурсы позволяют быстрее и дешевле масштабировать продукт. Такой тип инвесторов принято называть стратегическими, так как их цели не столько финансовые, сколько связаны с развитием инноваций в собственном бизнесе за счет партнерства, а в будущем и покупки инновационного бизнеса. Для осуществления стратегических инвестиций в инновационные проекты крупные компании создают собственные венчурные фонды (рисунок 14.5).
Рисунок 14.5 Примеры корпоративных венчурных фондов в России (актуально на 2023 год)9
Источник: https://bit.ly/3tvd173
Размер Раундов A-B в практике инвестиций на российском рынке может составлять от 50 до нескольких сотен млн рублей в зависимости от области проекта и рынка, на котором подразумевается масштабирование. Венчурный капитал постепенно становится основным источником финансирования на данной стадии развития проекта.
В случае венчурного финансирования необходимые средства могут предоставляться под перспективную идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогом служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся компании. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не находятся в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами — физическими или юридическими лицами. В отличие от кредита, венчурные деньги предоставляются на безвозвратной, беспроцентной и беззалоговой основе. Венчурный инвестор, обменивая свои деньги на долю в уставном капитале, рассчитывает в итоге получить внушительную «премию» за риск благодаря многократному увеличению стоимости компании по мере ее развития10.
Этап 4 - Зрелость.
Зрелость инновационного проекта характеризуется стабилизацией роста компании и приоритетом на операционную эффективность и развитие внутренних процессов. Постепенно компания наращивает объем предоставляемых услуг, производимых продуктов, расширяет клиентскую базу и сеть поставщиков, ее денежный поток является положительным. Происходит трансформация инновационного стартапа в зрелый и стабильный бизнес.
Денежный поток. На данном этапе экспоненциальный рост выручки замедляется до уровня сравнимого с ростом рынка, также стабилизируются и затраты. Благодаря этому на этапе зрелости компания начинает генерировать стабильную прибыль и предсказуемый свободный денежный поток.
Развитие инновационного продукта. Заключительным этапом по методологии развития клиентов является построение компании (company building). Он характеризуется сменой деятельности управленцев с проверки гипотез, направленных на создание и вывод продукта на рынок, на гипотезы, связанные с созданием корпоративной культуры, внутренних процессов, запуска новых циклов инноваций внутри компании для поддержания конкурентоспособности.
Категория потребителей. Аудиторией инновации на этом этапе становится «позднее большинство», 34% рынка, которые медленнее принимают новые технологии и продукты. Также рынок становится более насыщенным, формируются конкурирующие решения, что в совокупности приводит к замедлению темпов роста компании.
Источники финансирования. Со временем все больше денежных средств вкладывается в расширение бизнеса, рост объемов выпуска и рыночной доли. Прибыль становится основным внутренним источником финансирования инновационного бизнеса, но стремительный рост лишь иногда можно полностью финансировать за счет внутренних источников, зачастую приходится прибегать и к внешним, таким как портфельные инвесторы, банковский кредит, IPO.
Прямые инвестиции – вложения денежных средств в конкретную компанию с целью участия в управлении предприятием и распределении прибыли
Фактически на этом этапе завершаются циклы финансирования инновационного проекта и дальнейшие инвестиции связаны с классическими источниками привлечения финансирования действующими компаниями. На таких вложениях специализируются уже не венчурные фонды, а фонды прямых инвестиций, которые предпочитают более стабильные компании с меньшей доходностью, но при этом с меньшим риском. Фонды прямых и инвестиций и холдинговые компании могут специализироваться в определенной отрасли, рынках, в которых у них представлены активы, что положительно влияет на инновационные проекты.
Первичное размещение акций компании на бирже IPO (от англ. Initial Public Offering) становится важным и одним из наиболее выгодных вариантов для предыдущих инвесторов привлечения финансирования на стадии зрелости.
Первичное публичное предложение/размещение, IPO – первая публичная продажа акций акционерного общества, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции, неограниченному кругу лиц
В таком случае денежные средства привлекаются от розничных инвесторов в ходе торгов на бирже, что при благоприятных рыночных условиях позволяет привлечь значительные средства. Для инвесторов прошлых этапов финансирования IPO – возможность продать свои акции по высокой цене. К минусам размещения акций компании на бирже относят сложность проведения размещения и подверженность рыночной конъюнктуре, а к плюсам – престиж, стабильный доступ к новому капиталу и другие.
Безусловно, в жизни могут встречаться случаи с другой схемой развития предпринимательской деятельности и, как следствие, с иной кривой денежных потоков, которые, могут резко изменяться на любой стадии (например, в случае банкротства). Длительность различных этапов жизненного цикла инновационных проектов, средний размер финансирования бизнеса, ставки дисконтирования могут существенно различаться в разных отраслях с учетом различных вызовов внешней среды.
Например, с конца февраля 2022 года в условиях экономических санкций у многих российских компаний нарушились цепочки поставок, усложнились схемы оплаты, сократилось число клиентов, снизилась прибыль. Вместе с тем появились новые меры поддержки со стороны государства. Всю информацию о мерах поддержки предпринимательской деятельности можно узнать на официальном [сайте Правительства РФ][http://government.ru/sanctions_measures/] и [на официальном сайте Банка России][http://www.cbr.ru/develop/msp/]. Ключевые направления поддержки связаны с обеспечением доступности финансирования, снижением административной нагрузки на бизнес, а также развитием разного рода сервисов, которыми могут воспользоваться предприниматели.
В зависимости от того, на каком этапе развития находится компания, необходимо применять подходящие именно к этому этапу источники финансирования бизнеса. На том или ином этапе развития определенные финансовые инструменты и источники финансирования могут быть чересчур дороги или просто недоступны для предпринимателя. Однозначной рекомендации для выбора источника финансирования не существует ни в теории, ни в жизни. Однако ниже представлена условная схема основных источников финансирования бизнеса в зависимости от стадии жизненного цикла компании, которая помогает предпринимателю сориентироваться в доступных источниках.
Рисунок 14.6. Участники процесса венчурного инвестирования11
Источник: Инновационное предпринимательство: как работает венчурная «лестница» / Сборник статей. — Москва: ОАО «Российская венчурная компания», «Бизнес-журнал», стр. 12.
-
Источник: материалы лекции Петреченко В.А. «Финансы инновационного проекта», 2020-2021↩︎
-
The Venture Capital Secret: 3 Out of 4 Start-Ups Fail // The Wall Street Journal URL: https://www.wsj.com/articles/SB10000872396390443720204578004980476429190 (дата обращения: 20.03.2023).↩︎
-
Источник: Развитие альтернативных механизмов инвестирования: прямые инвестиции и краудфандинг. Доклад для общественных консультаций Банка России. М.: Москва. Центральный банк Российской Федерации, 2020, стр. 5. URL: http://www.cbr.ru/content/document/file/112055/consultation_paper_200811.pdf (Дата обращения: 21.01.2023)↩︎
-
The Startup Funding Graduation Rate Is Surprisingly Low. Mattermark, 2016 URL: https://mattermark.com/startup-graduation-rate-surprisingly-low/ ↩︎
-
Федеральный закон от 02.08.2019 № 259-ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»↩︎
-
Дополнения к учебнику Финансовая грамотность : учебник для вузов. М.: Издательство Московского университета, 2022. - 568 с.↩︎
-
Инновационная экономика и технологическое предпринимательство. Учебное пособие для студента
СПБ.: Университет ИТМО 2019. - 231 с. (стр. 143) URL: http://books.ifmo.ru/file/pdf/2525.pdf (Дата обращения: 21.01.2023)↩︎
-
Источник: Перспективы развития венчурных инвестиций в России. Лекториум РЭШ, 14-18 марта 2021 г. URL: https://bit.ly/3tvd173 (дата обращения 19.03.2021)↩︎
-
Инновационная экономика и технологическое предпринимательство. Учебное пособие для студента
СПБ.: Университет ИТМО 2019. - 231 с. (стр. 144) URL: http://books.ifmo.ru/file/pdf/2525.pdf (Дата обращения: 21.01.2023)↩︎
-
Источник: Инновационное предпринимательство: как работает венчурная «лестница» / Сборник статей. — Москва: ОАО «Российская венчурная компания», «Бизнес-журнал», стр. 12.↩︎