Инновационный проект – это математически оформленный договор о будущих выгодах от коммерциализации инновации. Его практическое воплощение во многом зависит от переговорной силы сторон. При этом «если инициатор всерьез увлечен своей коммерческой идеей, он проводит расчеты не для того, чтобы дать этой идее объективную оценку, а для того, чтобы подтвердить свое положительное мнение о ней. В результате он избирательно относится к информации, игнорируя ту часть, которая противоречит его убеждениям»1.
С другой стороны, для успешного привлечения инвестора необходимо представить такое обоснование эффективности инновационного проекта, из которого бы следовало, что рыночная стоимость предприятия, образуемого под данный проект, будет расти и составит к моменту вероятной перепродажи доли инвестора для фиксирования прибыли величину, устраивающую инвестора с точки зрения рентабельности инвестиций. При этом эффективность инновационного проекта, в конечном счете, предопределяет рыночную стоимость инновационного предприятия, поэтому методология технико-экономического обоснования инновационного проекта имеет первостепенное значение для венчурного бизнеса.
Эффективность воплощения проекта – это оценка его жизнеспособности с точки зрения реализуемости параметров проекта и финансовой прочности инициатора проекта в процессе воплощения.
Финансовая модель является основой для расчета показателей эффективности инновационного проекта. В практике инвестиционного проектирования существуют два основных подхода к оценке эффективности инвестиций, а именно:
- простые или статические;
- методы дисконтирования или динамические.
Выбор методов обоснования инвестиционного проекта зависит от того, характеризуется ли проект значительной динамикой доходов и расходов по периодам реализации или проект можно охарактеризовать среднегодовыми показателями затрат и результатов. В первом случае используются динамические методы, во втором – статические.
Ниже представлена таблица с методами и применяемыми показателями для оценки эффективности проекта, которые подробно будут рассмотрены в этой главе.
Таблица 13.1 Основные показатели оценки эффективности проектов
| Показатели | Статические | Динамические |
| Абсолютные | Чистая приведенная стоимость (NPV) | |
| Относительные | Рентабельность инвестиций (ROI) | |
| Временные | Период окупаемости инвестиций | Дисконтированный период окупаемости инвестиций |
Статические (простые) методы оценки эффективности
Статические методы оценки экономической эффективности относятся к простым методам, которые используются главным образом для быстрой и приближенной оценки экономической привлекательности проектов. К часто используемым в практике экономического анализа показателям оценки эффективности проектов относятся2:
- суммарная (или среднегодовая) прибыль, получаемая при реализации проекта;
- рентабельность инвестиций (ROI);
- период окупаемости (срок возврата) инвестиций.
Суммарная прибыль определяется как разность совокупных стоимостных результатов (доходов) и затрат, связанных с реализацией проекта:
\(\mathit{PR} = {\sum\limits_{t = 0}^{n}\left( {P_{t}-C_{t}} \right)}\)
где Pt – стоимостная оценка доходов в течение t-го интервала времени;
Ct – совокупные затраты проекта в течение t-го интервала времени;
n – жизненный цикл проекта, количество периодов.
Среднегодовая прибыль является расчетным показателем, определяющим усредненную величину чистой прибыли, получаемой участником проекта в течение года:
\({\overline{\mathit{PR}} = \frac{1}{T}}\times{\sum\limits_{t = o}^{n}\left( {P_{t}-C_{t}} \right)}\),
где Т – продолжительность инвестиционного периода, лет.
Проект можно считать экономически привлекательным, если эти показатели являются положительными, в противном случае проект является убыточным. Показатели прибыльности могут рассчитываться применительно к различным экономическим субъектам, заинтересованным в участии в проекте. Для каждого из них меняются лишь содержание и значение стоимостных оценок результатов и затрат. Так, для потенциального инвестора экономическими результатами реализации проекта выступают ожидаемые доходы (например, дивиденды), получаемые им в течение периода реализации проекта, но чаще его интересует рост стоимости всей компании, поскольку он владеет ее частью и планирует продать, зафиксировав свой доход. Для кредитора экономическим результатом являются платежи за выданный кредит, инвестируемый в проект.
Рентабельность инвестиций (ROI – Return on investments) дает возможность не только установить факт прибыльности проекта, но и оценить степень этой прибыльности. Показатель рентабельности инвестиций (простая норма прибыли) определяется как отношение чистой годовой прибыли к вложенным в проект инвестициям:
\(\mathit{ROI} = \frac{\mathit{PR}}{I}\)
где PR – прибыль от реализации проекта;
I – начальные инвестиции в проект.
Показатель рентабельности инвестиций может быть рассчитан по данным одного из годов реализации проекта (обычно для этого выбирается год, соответствующий реализации проекта на полную производственную мощность), по отдельным годам реализации проекта при различной степени использования производственных мощностей или по усредненному показателю чистой прибыли.
Экономическая интерпретация простой нормы прибыли состоит в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возвращается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При этом, если расчетная величина рентабельности инвестиций выше уровня доходности по альтернативным вариантам вложения капитала, потенциальный инвестор может оценить целесообразность более углубленного анализа данного инвестиционного проекта.
Преимущества данного метода включают простоту расчетов. Кроме того, оценивается прибыльность проекта. Однако норма прибыли обладает существенными недостатками и является достаточно грубым методом: не учитывается ценность будущих поступлений, существует большая зависимость от выбранной величины чистой прибыли, рассчитанная норма прибыли играет роль средней за весь период.
Период окупаемости инвестиций – это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (чистая прибыль + амортизация). Так определяется время, за которое доходы от операционной деятельности компании покроют затраты на инвестиции. Если ежегодные денежные поступления неодинаковы, то расчет производится постепенно, при этом на каждом интервале планирования из общего объема первоначальных затрат вычитается величина поступлений этого периода.
К достоинствам этого метода относится простота расчетов, которая позволяет отсекать наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода. Этот метод иногда используется для оценки риска инвестирования, а также для оценки проектов, спрос на продукты которых нестабилен. Кроме того, он удобен для небольших компаний с маленьким денежным оборотом, а также для быстрого оценивания проектов в условиях нехватки ресурсов.
Однако у данного метода есть и серьезные недостатки:
- выбор нормативного срока окупаемости может быть субъективен;
- метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости и поэтому не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни;
- метод не годится для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами;
- точность расчетов значительно зависит от детализации разбиения срока жизни проекта на интервалы. Риск также оценивается весьма грубо.
- отсутствие учета временной стоимости денег.
Таким образом, все статические методы оценки являются грубыми и их практическое применение оправдывается в основном простотой вычисления отдельных оценочных показателей. Данные методы могут быть рекомендованы для применения на ранних стадиях экспертизы инновационных проектов, а также для проектов, имеющих относительно короткий инвестиционный период, поскольку они не учитывают изменение стоимости денег во времени. Статические методы позволяют провести базовый отбор проектов для дальнейшего анализа, однако на практике для оценки эффективности инновационных проектов они практически не применяются (кроме ROI), уступая место динамических показателям.