Основные приемы анализа финансовой отчетности.1
Финансовая отчетность служит информационной базой для проведения финансового анализа. Финансовый анализ используется заинтересованными пользователями как инструмент, помогающий им принимать обоснованные экономические решения. Глубина и способы финансового анализа зависят от тех целей, которые ставят перед собой пользователи. В настоящем учебнике не ставится цель охватить все существующие подходы и проблемы финансового анализа. Но можно выделить ряд приемов, которые являются типичными и широко используемыми в зарубежной практике. К таким способам или техническим приемам финансового анализа относятся следующие:
- «чтение» финансовой отчетности;
- горизонтальный анализ финансовой отчетности;
- вертикальный анализ финансовой отчетности;
- трендовый анализ финансовой отчетности;
- расчет коэффициентов.
«Чтение» финансовой отчетности представляет собой простой обзор данных отчетности с выделением ряда ключевых показателей, например, величины продаж, или общей величины активов.
Горизонтальный анализ представляет собой временной анализ: сравниваются показатели предшествующего и отчетного периода, и определяется абсолютное изменение и изменение в процентах. Данный анализ позволяет определить, какие показатели улучшились (ухудшились) за отчетный период.
Вертикальный анализ представляет собой структурный анализ, когда общие величины берутся за 100%, и соответственно, определяется доля составляющих частей. Например, общая величина активов может быть принята за 100% и определены доли каждой статьи в общем объеме.
Более информативным является трендовый анализ, когда сравниваются показатели не за два года, а за несколько предшествующих лет. Динамика изменения показателей во времени или динамика изменения структуры элементов отчетности могут оказаться полезными для выявления общих тенденций развития и прогнозирования будущего.
Наиболее широко применяемым приемом финансового анализа является расчет коэффициентов. Необходимо отметить, что любой коэффициент сам по себе не представляет большой информационной ценности. Только их анализ в совокупности, дополненный сравнительным анализом во времени и между компаниями, может принести желаемые результаты.
Коэффициенты финансового анализа обычно разбивают на группы. Деление на группы достаточно условно, поскольку разные авторы по-разному группируют коэффициенты, а иногда и рассчитывают их несколько различным образом. В целом, можно выделить четыре группы коэффициентов:
- Коэффициенты ликвидности;
- Коэффициенты рентабельности (прибыльности) и коэффициенты эффективности (оборачиваемости) (эти коэффициенты иногда объединяют в одну группу, а иногда разделяют на две);
- Коэффициенты долгосрочной платежеспособности;
- Коэффициенты рынка.
Ниже представлен обзор основных коэффициентов по каждой группе. Обозначения коэффициентов и их составляющих приведены в английском варианте, поскольку существуют различные переводы их названий. Кроме того, это поможет при изучении зарубежной литературы на английском языке, когда часто приводятся только буквенные обозначения.
КОЭФФИЦИЕНТЫ ЛИКВИДНОСТИ.
Коэффициенты ликвидности характеризуют краткосрочную платежеспособность предприятия. В них сопоставляются величины текущих активов (в целом или по группам) и текущих обязательств, что характеризует возможности предприятия по погашению краткосрочных обязательств за счет оборотных активов. Наиболее известными считаются следующие коэффициенты ликвидности:
- коэффициент текущей ликвидности;
- коэффициент срочной ликвидности;
- коэффициент денежной ликвидности;
- оборотный капитал.
Коэффициент текущей ликвидности (current ratio)
Данный коэффициент рассчитывается как отношение текущих (оборотных) активов и текущих (краткосрочных) обязательств. Он показывает в какой степени текущие обязательства компании покрываются ее текущими активами, то есть степень ликвидности – краткосрочной платежеспособности, компании
CR = CA / CL, где
CR – коэффициент текущей ликвидности;
CA – текущие активы;
CL – текущие обязательства.
Коэффициент срочной ликвидности (quick ratio/acid-test ratio)
Данный коэффициент представляет собой более консервативную меру ликвидности, когда из текущих активов исключаются наименее ликвидные активы (запасы и предоплаченные расходы). Показывает насколько покрываются текущие обязательства компании наиболее ликвидными активами.
QR = (CASH+STMS+R) / CL, где
QR – коэффициент срочной ликвидности;
CASH – денежные средства;
STMS – краткосрочные инвестиции в ценные бумаги;
R – дебиторская задолженность;
CL – текущие обязательства.
Коэффициент денежной ликвидности (cash ratio)
Данный коэффициент показывает, насколько текущие обязательства компании покрываются самым ликвидным активом – денежными средствами.
CASH R = CASH / CL, где
CASH R – коэффициент денежной ликвидности;
CASH – денежные средства;
CL – текущие обязательства.
Оборотный капитал (working capital)
Еще одним показателем, характеризующим ликвидность компании, является оборотный капитал, показывающий насколько текущие активы больше, чем текущие обязательства. Данный коэффициент характеризует возможности роста компании – потенциальный свободный резерв средств.
WC = CA-CL, где
WC – оборотный капитал;
CA – текущие активы;
CL – текущие обязательства.
КОЭФФИЦИЕНТЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ (ПРИБЫЛЬНОСТИ) И ЭФФЕКТИВНОСТИ (ОБОРАЧИВАЕМОСТИ).
В целом, коэффициенты рентабельности характеризуют эффективность использования вложенных средств. Существует несколько видов коэффициентов рентабельности. Условно можно выделить коэффициенты, отражающие прибыльность инвестированных ресурсов (рентабельность активов, рентабельность собственного капитала); коэффициенты, отражающие прибыльность продаж (% чистой прибыли (рентабельность продаж), % валовой прибыли, % операционной прибыли); коэффициенты, отражающие скорость оборачиваемости активов (оборачиваемость активов, оборачиваемость дебиторской задолженности, период получения дебиторской задолженности, оборачиваемость запасов, период нахождения в запасах). Иногда коэффициенты оборачиваемости выделяют в отдельную самостоятельную группу.
Рентабельность активов (return on assets)
Наиболее часто используемая мера прибыльности компании. Коэффициент отражает способность активов компании генерировать чистую прибыль, и показывает, сколько чистой прибыли дает каждый доллар (или иная денежная единица; далее в тексте для простоты используется доллар), вложенный в активы. Показатель рассчитывается как отношение чистой прибыли и среднегодовой величины активов (среднегодовая величина равна сумме активов на начало и конец отчетного периода, деленной на два)
ROA = NP / TA avrg, где
ROA – рентабельность активов;
NP – чистая прибыль;
TA avrg – среднегодовая величина активов.
Математически данный показатель может быть разбит на две части (если числитель и знаменатель разделить на величину продаж – S): рентабельность продаж и оборачиваемость активов:
ROA = NP / TA avrg = NP/ S х S / TA avrg = ROS х AT, где
ROA – рентабельность активов;
NP – чистая прибыль;
TA avrg – среднегодовая величина активов;
S – выручка от продаж;
ROS – рентабельность продаж.
Такой вариант представления иллюстрирует две возможности увеличения рентабельности активов: прибыльность компании может быть увеличена либо за счет увеличения рентабельности продаж (доли прибыли в цене), либо за счет увеличения оборачиваемости активов.
Рентабельность продаж / норма прибыли (return on sale/net profit margin)
Показатель рентабельности продаж показывает, сколько чистой прибыли содержится в каждом долларе продаж. Он широко используется для временного анализа деятельности компании и сравнения компаний различных отраслей.
ROS (NPM) = NP / S, где
ROS (NPM) – рентабельность продаж;
NP – чистая прибыль;
S – выручка от продаж.
Оборачиваемость активов (assets turnover)
Показатель оборачиваемости активов показывает, сколько раз должны обернуться актива, чтобы получить данную выручку, или сколько выручки приносит один доллар, вложенный в активы.
AT = S / TA avrg, где
AT – оборачиваемость активов;
S – выручка от продаж;
TA avrg – среднегодовая величина активов.
% валовой прибыли (gross profit margin)
Рентабельность продаж может быть рассчитана не только по чистой прибыли, но и с использованием показателей валовой прибыли и операционной прибыли. За счет сравнения трех показателей рентабельности (рентабельность продаж, % валовой прибыли, % операционной прибыли) можно определить причины изменения рентабельности продаж.
Данный коэффициент показывает долю валовой прибыли в цене продукции, и характеризует контроль компании над себестоимостью и способность покрывать остальные расходы.
GPM = GP / S , где
GPM - % валовой прибыли;
GP – валовая прибыль;
S – выручка от продаж.
% операционной прибыли (operating profit margin)
Показатель отражает долю операционной прибыли в цене продукции и показывает рентабельность основной деятельности компании.
OPM = OP / S, где
OPM - % операционной прибыли;
OP – операционная прибыль;
S – выручка от продаж.
Рентабельность собственного капитала (return on equity)
Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает, сколько чистой прибыли приносит один доллар собственных средств компании или рентабельность капитала для акционеров. Сравнение с показателем рентабельности активов дает представление о финансовом рычаге – финансировании за счет заемных средств.
ROE = NP / E avrg, где
ROE – рентабельность собственного капитала;
NP – чистая прибыль;
E avrg – среднегодовая величина собственного капитала.
Оборачиваемость дебиторской задолженности (accounts receivable turnover)
Коэффициенты оборачиваемости характеризуют эффективность управления активами. Соответственно, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности отражает эффективность управления дебиторской задолженностью. Коэффициент показывает, сколько раз дебиторская задолженность превращается в деньги, и рассчитывается как частное от деления выручки от продаж на среднегодовую величину дебиторской задолженности покупателей.
ART = S / AR avrg, где
ART – оборачиваемость дебиторской задолженности;
S – выручка от прдаж;
AR avrg – среднегодовая величина дебиторской задолженности покупателей.
Период получения дебиторской задолженности (average collection period)
Период получения дебиторской задолженности является показателем, обратным показателю оборачиваемости дебиторской задолженности. Он отражает среднее количество дней, которое необходимо покупателям для оплаты их задолженности.
ACP = 365 / ART , где
ACP – период получения дебиторской задолженности;
365 – количество дней в году;
ART – оборачиваемость дебиторской задолженности.
Оборачиваемость запасов (inventory turnover)
В отличие от других показателей оборачиваемости, в числителе показателя оборачиваемости запасов берется не величина выручки, а величина себестоимости реализованных товаров (продукции). Данный коэффициент показывает, сколько раз запасы ликвидируются в течение года.
IT = CGS / I avrg , где
IT – оборачиваемость запасов;
CGS – себестоимость реализованных товаров (продукции);
I avrg – среднегодовая величина запасов.
Период нахождения в запасах (days-in-inventory)
Период нахождения в запасах является обратным показателем оборачиваемости запасов. Он характеризует среднее количество дней хранения запасов, то есть средний период «связывания» денежных средств в запасах.
DII = 365 / IT , где
DII – период нахождения в запасах;
365 – количество дней в году;
IT – оборачиваемость запасов.
КОЭФФИЦИЕНТЫ ДОЛГОСРОЧНОЙ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ.
Коэффициенты долгосрочной платежеспособности, которые иногда называют коэффициенты платежеспособности, характеризуют возможности предприятия погашать свои обязательства в долгосрочной перспективе. В основном, они основаны на соотношении величин собственных и заемных средств. К этой же группе коэффициентов, обычно, относят показатель, отражающий способность предприятия выплачивать проценты.
Отношение задолженности к собственному капиталу (debt to equity ratio)
Отношение задолженности к собственному капиталу в разных источниках рассчитывается по-разному. В числителе данного коэффициента берется либо вся величина задолженности компании, либо только долгосрочные обязательства. Коэффициент отражает соотношение источников финансирования компании. Чем выше коэффициент, тем больше доля заемных средств в финансировании активов, и тем более рисковой является ситуация.
DTER = L (или LTL) / E, где
DTER – отношение задолженности к собственному капиталу;
L – общая величина обязательств;
LTL – величина долгосрочных обязательств;
E – величина собственного капитала.
Коэффициент задолженности (debt ratio)
При расчете коэффициента задолженности также в числителе могут быть использованы либо общая величина обязательств, либо величина долгосрочных обязательств. Коэффициент показывает долю активов, которые финансируются за счет заемных средств. Как и предыдущий коэффициент, отражает степень защищенности кредиторов.
DR = L (или LTL) / TA, где
DR – коэффициент задолженности;
L – общая величина обязательств;
LTL – величина долгосрочных обязательств;
TA – величина активов.
“Зарабатываемость” процентов (times interest earned / interest coverage ratio)
Коэффициент показывает способность компании платить проценты: насколько зарабатываемая прибыль превышает расходы на проценты.
TIE = EBIT / INTEREST, где
TIE – коэффициент «зарабатываемости» процентов
EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов
INTEREST – расходы на проценты.
КОЭФФИЦИЕНТЫ РЫНКА.
Коэффициенты этой группы также могут называться коэффициентами рыночной стоимости. Они отражают рыночную оценку деятельности предприятия. Коэффициенты рынка часто используются для сравнения привлекательности предприятий с точки зрения инвестиций.
Чистая прибыль на акцию (earnings per share)
Данный показатель является одним из наиболее широко используемых индикаторов рентабельности компании с точки зрения рынка. Он рассчитывается как отношение чистой прибыли к общему среднему количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении. Если у компании есть привилегированные акции, то в числителе берется величина чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям. Показатель характеризует долю чистой прибыли на одну акцию.
EPS = NP / NMB of SH, где
EPS – чистая прибыль на акцию;
NP – чистая прибыль;
NMB of SH – среднее количество обыкновенных акций, находящихся в обращении.
Коэффициент выплаты дивидендов (payout ratio)
Данный коэффициент отражает долю выплачиваемых дивидендов в чистой прибыли, то есть долю чистой прибыли, которую получают инвесторы в собственное пользование. Если у компании есть привилегированные акции, то в числителе берется величина дивидендов владельцам обыкновенных акций, а в знаменателе величина чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям.
POR = DIV / NP, где
POR – коэффициент выплаты дивидендов;
DIV – дивиденды;
NP – чистая прибыль.
Коэффициент цена/доход (price/earnings ratio)
Коэффициент отражает соотношение рыночной цены акции с величиной чистой прибыли на акцию, и показывает сколько инвесторы готовы платить за один доллар чистой прибыли на акцию.
PER = PRICE / EPR, где
PER – коэффициент цена/доход;
PRICE – рыночная цена одной акции;
EPR – чистая прибыль на акцию.
Коэффициент дивидендного дохода (dividends yield)
Коэффициент дивидендного дохода показывает текущую рентабельность вложений для инвестора: сколько дивидендов получает инвестор на доллар вложенных средств в акции при текущих ценах.
DY = DPS / PRICE, где
DY – коэффициент дивидендного дохода;
DPS – дивиденды на одну акцию;
PRICE – рыночная цена одной акции.
Таким образом, мы рассмотрели некоторые основные коэффициенты, которые могут рассчитываться для проведения анализа финансовой отчетности предприятия. Данный список коэффициентов не является исчерпывающим. Кроме того, при анализе финансовой отчетности различных предприятий необходимо иметь в виду различия в используемых методах расчета и оценки показателей отчетности.
При написании настоящей главы использовался текст работ автора:
Соловьева О.В. МСФО и ГААП: учет и отчетность. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003 – Глава 7.
Соловьева О.В. Международная практика учета и отчетности: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2004 – (Учебники экономического факультета МГУ им. М.В.Ломоносова) – Глава 2, пар.2.7. ↩︎