4.3. Валютный курс и причины его изменения

В главах 4.1 и 4.2 мы рассматривали международную торговлю с ценами в единой валюте. В реальности это не так, в торговое равновесие вмешивается разница валютных курсов. Валютным курсом называется цена, по которой происходит обмен двумя национальными валютами. К примеру, для России можно выразить, сколько рублей стоит один китайский юань. Эта сумма будет называться обменным курсом рубля к юаню.

Обменный курс показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на одну единицу иностранной.

Можно рассчитать обратную величину: сколько юаней стоит один рубль. Такая величина будет называть девизным курсом рубля к юаню.

Девизный курс показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной.

Различают номинальный и реальный валютные курсы. Номинальный валютный курс – это отношение стоимостей валют двух стран. Он показывает, сколько единиц одной валюты можно купить за единицу другой. Реальный валютный курс – это относительная цена товаров и услуг, произведенных в двух странах. Он показывает, сколько товаров и услуг страны можно получить в обмен на товары и услуги другой страны. Реальный валютный курс делает поправку на внутреннюю инфляцию стран. Его можно рассчитать по формуле:

$\mathit{Er}=\frac{E\ast P^D}{P^F},$

где Er – реальный валютный курс, Е – номинальный валютный курс (девизный), $P^D$ – уровень цен в стране (domestic price), $P^F$ – уровень цен за рубежом (foreign price).

В экономических задачах и моделях, как и в формуле выше, чаще всего используется девизный курс, хотя в жизни мы как потребители более вероятно столкнемся с обменным курсом.

Спрос и предложение на валютном рынке

Рассмотрим на простом примере, как формируется равновесие на рынке валюты. Рассмотрим одну страну А, которая является малой открытой экономикой. Пусть эта страна импортирует только один товар – сахар, экспортирует также только один товар – кофе. Мировая цена на сахар сложилась на уровне $p_1^{\mathit{world}}=2$ тыс. мировой валюты за тонну, цена на кофе установилась на $p_2^{\mathit{world}}=3$ тыс. мировой валюты.

Пусть внутренний рынок сахара в стране А описывается такими функциями спроса и предложения:

${Q_d}_1=2-p_A,{Q_s}_1=p_A+1,$

где Q – количество сахара в тоннах, p_A – цена сахара в национальной валюте страны А.

Функция импорта страны А в национальной валюте:

$Im={Q_d}_1-{Q_s}_1=2-p_A-p_A-1=1-2p_A$

Сахар страна будет закупать на мировом рынке, а значит, на покупку требуется мировая валюта. Для того, чтобы купить весь желаемый объем импорта, нужно приобрести для этого достаточно мировой валюты. Это и будет определять спрос страны А на мировую валюту:

$D_{\mathit{money}}=Im\left(p_A\right)\ast p_1^{\mathit{world}}$

$p_A=e\ast p_1^{\mathit{world}}$, где e – обменный курс страны А.

$D_{\mathit{money}}=\left(1-2e\ast p_1^{\mathit{world}}\right)\ast p_1^{\mathit{world}}=\left(1-4e\right)\ast 2=2-8e$

Теперь рассмотрим экспортный товар – кофе. Внутренний рынок кофе страны А описывается функциями:

${Q_d}_2=1-0,5p_A,{Q_s}_2=0,5p_A,$

где Q – количество кофе в тоннах, p_A – цена кофе в национальной валюте страны А.

Тогда экспорт в национальной валюте описывается функцией:

$\mathit{Ex}={Q_s}_2-{Q_d}_2=p_A-1$

Этот объем будет продан на мировой рынок в международной валюте. Значит, благодаря экспортным продажам у страны А появится мировая валюта и сформируется предложение валюты. Благодаря экспорту мы получим следующую сумму валюты:

$S_{\mathit{mponey}}=\mathit{Ex}\left(p_A\right)\ast p_2^{\mathit{world}}=\left(p_2^{\mathit{world}}\ast e-1\right)\ast p^{\mathit{world}}=(3e-1)\ast 3=9e-3$

В упрощенной модели, где страна А участвует в международной торговле только двумя товарами, обменный курс установится при равновесии выведенного нами спроса и предложения валюты:

$D_{\mathit{money}}=2-8e=9e-3=S_{\mathit{mponey}}$

$e=\frac{5}{17}$

То есть за одну единицу валюты страны А можно получить 5/17 единиц международной валюты.

Паритет покупательной способности

Гипотеза паритета покупательной способности в современном понимании была введена Густавом Касселем в 20-е годы XX века. Идея заключается в том, что готовность покупателей платить за иностранную валюту определяется тем, какое количество реальных товаров они смогут купить за эту валюту. Паритет (то есть равенство) покупательной способности (ППС) – это соотношение двух валют, которое основано на стоимости аналогичных товаров в этих странах. Если бы две страны производили абсолютно одинаковые корзины товаров, а транзакционные издержки отсутствовали, ППС для таких стран должен был бы равнять единице.

Гипотеза паритета покупательной способности: одна и та же денежная единица должна обладать одинаковой покупательной способностью во всех странах. Одинаковые корзины товаров и услуг должны иметь равную цену в одной и той же валюте в любой стране.

Факторы, влияющие на валютный курс

1. Торговый баланс страны
   
   Торговый баланс – это сумма, отражающая соотношение стоимости экспорта и импорта страны. При прочих равных, чем больше страна экспортирует (выше сальдо торгового баланса), тем большим спросом будет пользоваться ё валюта и тем выше девизный курс валюты.
   
   
2. Состояние денежного рынка
   
   Валюту используют не только для покупок зарубежных товаров, но и для инвестиций в финансовые активы других стран. Предположим, вы рассматриваете инвестиции в Объединенные Арабские Эмираты. Вы продаете рубли, покупаете дирхамы и вкладываете их в инвестиционный проект в ОАЭ. Доход, который вы получите, можно снова концертировать в рубли. Если окажется, что этот доход выше, чем вложение рублей в отечественный инвестиционный проект с сопоставимым уровнем риска, спрос на дирхамы вырастет и его курс укрепится (тоже вырастет). В равновесии доходность аналогичных инвестиций с поправкой на валютные курсы должны быть одинаковой.
   
   Пусть i – процентная ставка в рассматриваемой стране, $i^{\mathit{foreign}}$ – процентная ставка за рубежом, $e_t$ – валютный курс в момент начала инвестиций, $e_{t+1}$ – валютный курс в следующий период после начала инвестиций.
   
   Если мы вкладываем 1 денежную единицу отечественной валюты за рубеж, то можем обменять её на $e_t$ единиц иностранной валюты. За год мы получим доход от вложения этой суммы, равный $\left(1+i^{\mathit{foreign}}\right)\ast e_t$. В конце периода обменяем валюту обратно на отечественную по курсу $e_{t+1}$ и получим
   $\frac{\left(\left(1+i^{\mathit{foreign}}\right)\ast e_t\right)}{e_{t+1}}$.
   Если эту же 1 денежную единицу вложить в своей стране в банк, то получим (1+i) денежных единиц в конце периода. В равновесии нам должно быть безразлично, в какой валюте совершать инвестиции, то есть:
   $\frac{\left(\left(1+i^{\mathit{foreign}}\right)\ast e_t\right)}{e_{t+1}}=(1+i)$
   Если окажется, что
   $i>\frac{\left(\left(1+i^{\mathit{foreign}}\right)\ast e_t\right)}{e_{t+1}}-1,$
   зарубежные инвестиции в страну будут расти. Это повысит спрос на валюту и курс укрепится. В противном случае валютный курс будет снижаться.
   
   
3. Инфляция
   
   Если в стране наблюдается высокая инфляция, товары дорожают, а цены за границей остаются неизменными, то на одну единицу зарубежной валюты приходится больше единиц отечественной валюты. Курс страны в результате инфляции ослабевает.
   
   
4. Ожидания
   
   Если люди в стране ожидают высокой инфляции, она предпочтут хранить сбережения в более устойчивой иностранной валюте. В результате увеличится предложение национальной валюты, что приведет к ослаблению её курса.
   
   Кроме того, ожидания нестабильной экономической ситуации в стране приводит к снижению объемов иностранных инвестиций. Если крупные зарубежные инвесторы считают, что в стране скоро начнется кризис, они сократят свои вложения в активы этой страны. Это приведет к снижению спроса на валюту страны, что также ведет к её ослаблению.
   
   
5. Интервенции Центрального банка
   
   Под валютными интервенциями подразумевается ситуация, когда Центральный банк закупает или продает большое количество валюты на рынке. Интервенции проводятся с целью стабилизации курса национальной валюты. Глобальной целью ЦБ может быть конкретное значение валютного курса (тогда говорят о политике фиксированного валютного курса) или интервал допустимых значений (валютный коридор). Даже если ЦБ не обозначает целевых показателей валютного курса, то есть придерживается политики плавающего валютного курса, он может вмешиваться в валютный рынок с целью стабилизации курса.

Выводы

• Валютный курс – это цена, по которой одна валюта обменивается на другую. Обменный курс рубля – это количество рублей, которое можно получить за одну единицу иностранной валюты. Девизный курс – сколько единиц другой валюты можно получить за рубль.
• Валютный курс формируется в результате равновесия спроса и предложения валюты. Спрос и предложение зависят от количества экспортируемых и импортируемых товаров и услуг.
• Гипотеза паритета покупательной способности: одна и та же денежная единица должна обладать одинаковой покупательной способностью во всех странах.
• Основные факторы, влияющие на валютный курс – это торговый баланс страны, состояние денежного рынка, уровень инфляции в стране, ожидания населения и инвесторов, политика Центрального банка.