Неэмиссионные ценные бумаги дополняют отечественный рынок эмиссионных ценных бумаг, хотя на практике они используются не так часто, как акции и облигации, и некоторые из них вовсе вышли из оборота (хотя возможность их выпуска все еще предусмотрена законодательством). У каждой из них есть свои уникальные функции, удовлетворяющие определенные потребности экономики.
Вексель
Вексель – это ценная бумага, которая удостоверяет обязательство векселедателя (заемщика денег) выплатить определенную сумму векселедержателю (своему кредитору). Векселедатель – тот, кто выдал вексель и будет по нему платить. Векселедержатель – тот, кто получит деньги по векселю. Векселя – это первые в истории ценные бумаги и единственные, которые могут выпустить физические лица без участия финансовых посредников. Вместо того, чтобы возить с собой металлические или бумажные деньги, торговцы могли выписать вексель, что делало процесс осуществления сделок более безопасным и удобным. Векселя занимают промежуточное место между неформальностью долговой расписки и кредитным договором, обладающим юридической строгостью, и позволяют быстро привлечь краткосрочное заемное финансирование.
Например, в условиях дефицита денежной массы векселя активно использовались в 1990-е годы, когда для удовлетворения нужд экономики буквально не хватало наличных денег, а безналичный оборот еще не был достаточно развит. Получив вексель в качестве оплаты за товары и услуги, векселедержатель мог дождаться срока платежа по векселю, а мог учесть (обналичить) этот вексель в банке с дисконтом и получить наличные деньги сразу.
Богатая история вексельного обращения предопределила многообразие существующих видов векселей. По характеру вексельных сделок выделяют, в числе прочих, следующие:
- коммерческий: удостоверяет отсрочку оплаты по товарному контракту, то есть выдается заемщиком под залог товаров;
- финансовый: аналог договора займа;
- фиктивный: в основе нет ни движения товара, ни движения денег1.
В настоящее время векселя преимущественно используются коммерческими банками как инструмент управления краткосрочной ликвидностью, реже юридическими лицами, и почти никогда – физическими. Государственные казначейские векселя (казначейские обязательства) не используются с 1994 г. В связи с этим сегодня оборот векселей настолько мал, что его официальная статистика не ведется Банком России с 2017 года.
Так как векселя представляют собой документарные ценные бумаги, по ним существуют риски в области налогообложения (обязательство по уплате налога на прибыль ложится на векселедержателя), использования для обналичивания средств и подделки. В связи с этим в настоящее время Банк России рекомендует воздерживаться от приема и выдачи векселей.
Чтобы выписать вексель, нужно найти того, кто этот вексель готов купить. Для того, чтобы такой вексель был действительным, не нужны особый бланк или сертификат, но в самом тексте векселя должны быть соблюдены все обязательные реквизиты. В соответствии с российским законодательством, к ним относятся:
- наименование «вексель», включенное в самый текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;
- простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму;
- указание срока платежа;
- указание места, в котором должен быть совершен платеж;
- наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен;
- указание даты и места составления векселя (достаточно указать город);
- подпись того лица, которое выдает вексель (векселедателя);
- конкретная вексельная сумма (т.е. указание суммы долга без условий типа «когда курс доллара достигнет 100 руб.»).
Нарушение хотя бы одного из этих реквизитов делает вексель недействительным, что дает векселедателю право не выплачивать долг. Если вексель действительный, в нем все равно могут содержаться ошибки. Например, если сумма, указанная прописью и цифрами, не совпадают, то верным считается вариант, прописанный прописью. Если сумма указана несколько раз, либо прописью, либо цифрами, то в случае разногласий по векселю выплачивается меньшая сумма из указанных.
Погашение векселя происходит в указанный в нем срок, который не может быть комбинированным (т.е. предусматривать выполнение одновременно нескольких условий):
- по предъявлении;
- в какое-то время от предъявления;
- в какое-то время от составления;
- на определенный день.
В законодательстве и практике выделяют простые (также называемый «соло») и переводные («тратта») векселя. Простой вексель содержит простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определённую сумму денег в определённый срок и в определённом месте векселедержателю или его приказу. Переводной содержит письменный приказ векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить определённую сумму денег в определённый срок и в определённом месте получателю или его приказу. Разница между ними в том, что по простому векселю векселедатель обязывается сам, а по тратте он предлагает кому-то другому (например, своему должнику либо лицу, которое открыло ему кредитную линию) заплатить векселедержателю. Но если адресат этой просьбы (трассат) откажется, то векселедатель будет вынужден платить сам.
При этом и простой, и переводный вексель в общем случае оборотоспособны, они могут передаваться от первого векселедержателя другим лицам по индоссаментам. Эта возможность может быть востребованной в случае, если, например, должник не готов дожидаться наступления даты выплаты по векселю.
Чек
Чек – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Говоря «чек», на ум в первую очередь приходят фискальные чеки, которые выдаются за оплату покупок в магазине. Но речь о совсем других чеках – ценных бумагах. Так же, как и векселя, чеки по своей сути являются промежуточным звеном между наличным и безналичным обращением. В России с момента становления рыночной экономики практически сразу появились банковские карты, затем стала активно развиваться система быстрых платежей, поэтому чеки не прижились, и сегодня практически никогда ими не пользуются, так как банкам невыгодно развивать эту инфраструктуру, а клиентам – платить комиссию за получение наличных денег по чеку (кроме того, Банк России не поддерживает распространение подобного рода инструментов). Тем не менее, по закону чеки могут использоваться для получения наличных средств с банковского расчетного счета юридического и физического лица.
При этом, несмотря на развитость финансового рынка, в США до недавних пор чеки использовались активно. Например, сделка по покупке акций Morgan Stanley компанией Mitsubishi UFJ в 2009 году была совершена именно посредством чека на 9 млрд. долларов. На пике финансового кризиса акции банка теряли в цене так быстро, что расплачиваться за них пришлось в День Колумба – выходной день, когда банки в США не работали.
Между чеками и векселями много общего:
- имеют обязательные реквизиты (в чеке они уже напечатаны в чековой книжке);
- могут быть простыми и переводными;
- могут быть выписаны физическими лицами;
- имеют вышеупомянутые недостатки документарных ценных бумаг.
Однако есть и различия:
- по чеку не может быть прибыли (и налогов), а по векселю – может;
- плательщиком по векселю может быть кто угодно, а по чеку только банк;
- у чека обязательно должно быть покрытие (то есть сумма на банковском счету), а у векселя нет (вексель является обязательством расплатиться в будущем, а чек – в моменте, когда будет передан в банк).
Сберегательный (депозитный) сертификат
Сберегательный (депозитный) сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) получить по истечении установленного срока сумму вклада и проценты в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка. Сберегательные сертификаты отличаются от депозитных тем, что первые выдаются банками физическим лицам, а вторые — юридическим.
Так же, как и векселя и чеки, банковские сертификаты являются неэмиссионными документарными ценными бумагами. По своей сути они похожи на депозиты:
- могут быть выпущены на любую сумму;
- срок обычно до 3 лет;
- ставка процента по ним фиксированная, примерно аналогичная ставке по вкладу без возможности пополнения и снятия;
- возможно досрочное погашение с потерей процентов (что аналогично закрытию депозита и его переводу в категорию «вклад до востребования»).
К различиям депозитов и сертификатов можно отнести следующие:
- сертификат можно продать, переуступить, отдать в залог;
- начисление процентов по сертификату происходит только в конце срока;
- пополнение и снятие по сертификату невозможны;
- автоматическое продление по сертификату невозможно;
- сертификаты на предъявителя не участвовали в системе страхования вкладов, именные – участвовали;
- сертификаты нельзя купить онлайн;
- сертификаты выпускаются только в рублях.
Таким образом, депозиты и сертификаты довольно похожи между собой, но при этом у сертификатов оказалось довольно много ограничений. Их преимуществом перед депозитом должна была стать возможность их переуступки и перепродажи, однако вторичный рынок депозитных сертификатов в России так и не возник, в отличие от США. В России до 2018 г. выпускались именные сертификаты и сертификаты на предъявителя, наиболее востребованные у клиентов. Затем по указанию Банка России выдача сберегательных сертификатов на предъявителя была прекращена. Причина — мошеннические действия с ними (в частности, кражи). Но ранее выданные сертификаты еще действовали. К настоящему моменту – на российском рынке уже нет ни одного банка, который занимается выдачей банковских сертификатов, хотя возможности их возвращения на рынок неоднократно поднимались в политической повестке и СМИ.
Закладная
Закладная является неэмиссионной ценной бумагой, удостоверяющей право ее владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства, а также право залога на имущество, обремененное ипотекой.
В отличие от рассмотренных ранее ценных бумаг, закладные активно используются в практике. При оформлении ипотеки одновременно выписывается закладная – документ, согласно которому ипотечное имущество будет находиться в залоге у банка вплоть до выплаты ипотеки. Как правило оформляются в бездокументарном электронном виде, хотя ранее относились к категории именных документарных бумаг. Для клиента банка закладная сама по себе ничего не стоит, однако без нее ипотечный кредит скорее всего не одобрят. Также она позволяет снять обременение с квартиры после уплаты всех ипотечных взносов по упрощенной схеме. Кроме того, по закладным не возникают риски потери или подделки, так как они хранятся в банке.
По сравнению с обычным ипотечным кредитом, оформленным без использования закладной, разница прежде всего в возможности для кредитора (банка) быстрее и технологичнее переуступить свои права по кредиту другому лицу. Возможно объединение большого количества закладных в пул и выпуск других бумаг (облигаций), обеспеченных этими закладными.
Секьюритизация ипотечных кредитов (от англ. securities — «ценные бумаги») — это процедура выпуска ценных бумаг для привлечения банком дополнительного финансирования, обеспеченного активами (например, портфелем ипотечных кредитов). При секьюритизации закладные по ипотечным кредитам продаются банком специально созданному финансовому обществу — ипотечному агенту. В свою очередь такой агент выпускает облигации, обеспеченные данными активами. За счет диверсификации пула кредитов облигации теоретически характеризуются высокой надежностью и пониженным риском. Когда ипотечные облигации размещаются на бирже, они становятся доступны широкому кругу инвесторов. При этом при смене владельца облигаций не происходит смены владельца закладных. Как отмечалось выше, рынок секьюритизации очень развит в США, что способствовало развитию ипотечного кризиса 2008 года, который впоследствии перерос в мировой финансовый кризис. В России рынок секьюритизации пока не получил достаточных стимулов для развития.
Простое и двойное складское свидетельство
Складское свидетельство – это документ, подтверждающий право владельца на получение товара, хранящегося на складе (товарораспорядительные ценные бумаги). По закону выдача складских свидетельств может осуществляться только специализированными организациями, имеющими лицензию на ведение складской деятельности (отметим, что для ведения складской деятельности требуется лицензия только в случае определенного перечня хранимых товарно-материальных ценностей).
Таким образом, складские свидетельства могут использоваться, чтобы риски хранения товара были переложены на склад. Особенно удобно их оформлять для товаров, трудно поддающихся измерению – зерна, металлов, нефте- и газопродуктов.
Также складские свидетельства могут использоваться как залог для получения кредита. Двойное складское свидетельство состоит из двух частей — складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены одно от другого.
Тем не менее, на практике складские свидетельства практически не используются из-за ограничений, присущих всем документарным бумагам, недоработок законодательства (кроме Гражданского кодекса, никаких дополнительных законов, регламентирующих оборот свидетельств, нет), а также альтернативных возможностей по юридическому оформлению хранения – на практике ответственность за хранение может быть установлена на основе договора на оказание услуг по хранению и акта МХ-1 о передаче товарно-материальных ценностей на ответственное хранение.
На биржевом товарном рынке тоже используется другой, более удобный инструмент: оператор товарных поставок, занимающийся клирингом товаров, ведет учет остатков на товарных счетах.
Коносамент
Коносамент — это документ, который подтверждает договор морской перевозки и прием (или погрузку) груза перевозчиком и выполняет функцию товарно-транспортной накладной. По сути, коносамент разделяет риски продавца, перевозчика и покупателя, а также дает возможность использовать товар как залог по кредиту еще до его доставки.
Так же, как и складские свидетельства, коносаменты относятся к группе товарораспорядительных ценных бумаг, причем документарных, однако их судьба оказалась иной. Коносаменты активно используются на практике: по статистике Цифровой ассоциации контейнерных перевозок (DCSA) на 2023 год, в течение года члены объединения оформляют почти 45 млн коносаментов. В связи с этим крупнейшие контейнерные перевозчики планируют полностью перейти на электронные коносаменты (eBL) к 2030 году. Использование электронных коносаментов в РФ регулируется статьёй 117 Кодекса торгового мореплавания РФ (изм. от 2023 г.), постановлением Правительства РФ от 31.05.2024 №734, приказом ФНС России от 13.05.2024 №ЕД-7-26/382@.
В связи с активным использованием коносаментов, они бывают следующих видов: Именные, ордерные и на предъявителя – в зависимости от получателя груза; чистые и с оговорками – в зависимости от состояния груза; рейсовые и чартерные – в зависимости от маршрута; прямые и сквозные – в случае необходимости использовать разные виды транспорта и другие, в зависимости от спецификации товарной сделки.
Клиринговый сертификат участия
Клиринговый сертификат участия (КСУ) — неэмиссионная документарная предъявительская ценная бумага с обязательным централизованным хранением, удостоверяющая право владельца требовать от клиринговой организации выплаты номинальной стоимости сертификата при наступлении определённых условий. Впервые появились в законе «О клиринге и клиринговой деятельности в 2015 году. КСУ выпускаются клиринговой организацией (в России это национальный клиринговый центр, НКЦ) и предназначены для обслуживания сделок РЕПО — биржевых операций, при которых одна сторона продаёт ценные бумаги другой стороне с условием выкупить их обратно в согласованный срок по согласованной цене. Иное использование КСУ в обороте не предусмотрено. Суммарная номинальная стоимость КСУ должна соответствовать стоимости имущества, переданного участником в пул. В пул могут входить ценные бумаги, денежные средства и иное имущество. Стоимость КСУ определяется стоимостью активов с учётом дисконта (комиссии) клиринговой организации.
Ипотечный сертификат участия
По ФЗ №152 «Об ипотечных ценных бумагах», «ипотечный сертификат участия — неэмиссионная именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие; право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием; право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные законом (…). Ипотечное покрытие — совокупность обеспеченных ипотекой требований о возврате основной суммы долга и (или) об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа, в том числе удостоверенных закладными, и (или) ипотечных сертификатов участия, удостоверяющих долю их владельцев в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие, денежных средств в рублях или иностранной валюте, а также государственных ценных бумаг и недвижимого имущества».
Проще говоря, ипотечный сертификат участия (ИСУ) является инструментом долгосрочного кредитования для финансирования недвижимости, теоретически позволяющий инвесторам получать доходы от вложений в недвижимость, в то время как заемщики получают доступ к более дешевым ипотечным кредитам. ИСУ обеспечиваются обязательствами по одному или нескольким ипотечным кредитам, выпускаются посредством секьюритизации кредитов и продается через управляющие компании, то есть доступны по договору доверительного управления средствами.
ИСУ были доступны к продаже на рынке сравнительно недолго и сейчас полностью выведены из обращения и заменены корпоративными облигациями с ипотечным покрытием. Их низкая популярностью объяснялась в том числе недостаточной проработанностью законодательства, рисками использования в недобросовестных схемах, недостаточной ликвидностью, слишком большой схожестью с паями закрытых паевых фондов недвижимости (чье законодательство и практика применения более развиты). Ипотечные сертификаты участия (ИСУ) с 2021 года не могут выдаваться, обращаются только ранее выданные ИСУ.
Инвестиционный пай
По ФЗ №156 «Об инвестиционных фондах», «инвестиционный пай — это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд (ПИФ); право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом; право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа (прекращении ПИФа)».
Иными словами, инвестиционный пай является аналогом акций, однако представляет собой долю не в компании, а в инвестиционном фонде. ПИФы продаются и выкупаются обратно управляющими компаниями, но некоторые из них торгуются на фондовом рынке бирже – биржевые (первичный и вторичный рынок) и закрытые (только вторичный рынок, если их эмитент присутствует на бирже). Таким образом, инвестиционный пай имеет срок обращения, равный сроку, на который создан соответствующий ПИФ, однако в ряде случаев этот срок может продлеваться автоматически.
Всего по закону выделяют следующие виды ПИФов (Рисунок 4).
Рисунок 4. Виды паевых инвестиционных фондов.
ПИФы должны быть диверсифицированными по закону, поэтому внутри почти любого открытого ПИФа есть не только его «основной» актив, но и другие активы, такие как средства на банковских счетах, депозиты и инструменты денежного рынка. Покупая пай, осуществляет вложения в ценные бумаги, из которых состоит ПИФ в соответствующей пропорции. Это выгоднее, чем покупать дорогие ценные бумаги по отдельности, и позволяет добиться снижения рисков по портфелю. Например, акция Лукойла стоит 7000 руб., а ПИФ акций, в составе которого есть акция Лукойла, – 1000 руб. Но при этом в нём есть и другие бумаги.
ПИФы имеют богатую историю в РФ и доступны российским инвесторам с 1996 года, поэтому на рынке представлено множество вариантов, которые можно условно разделить:
- По возвратности инвестиций: открытые, закрытые, интервальные (см. определения выше);
- По способу покупки: у управляющей компании или через брокера на бирже (биржевые ПИФы);
- По основному активу: акций, облигаций, денежного рынка, смешанные, индексные, недвижимости и т.д.;
- По стилю управления: активно управляемые (цель – получение дохода выше рыночного во время роста рынка и сохранение дохода во время падения рынка) и пассивно управляемые (следование за индексом);
- По географии инвестирования: российские, региональные, глобальные активы;
- По статусу: в стадии формирования, сформирован, в стадии прекращения;
- По доступности для инвесторов: для всех или только для квалифицированных;
- И другие.
Существенным отличием инвестиций в ПИФы от покупки акций и облигаций являются комиссии управляющей компании, которые может быть необходимо уплачивать при их покупке (так называемая «надбавка») и продаже («скидка»). Согласно Федеральному закону от 29.11.2001 №156-ФЗ (ред. от 23.05.2025) «Об инвестиционных фондах», максимальный размер надбавки при выдаче инвестиционных паёв ПИФов не может превышать 1,5% расчётной стоимости пая, а максимальный размер скидки при их погашении — 3%
Бронзовый — вексель, не имеющий реального обеспечения, выписанный на вымышленное лицо;
Дружеский вексель — вексель, выданный с целью повышения авторитета фирмы, когда должник по одному векселю является кредитором по-другому;
Встречный вексель — вексель, по которому два лица выступают взаимно по отношению друг к другу в качестве кредиторов и заемщиков. При этом фактические поставки продукции не производятся. Такие векселя нужны для передачи денежных средств и внесения операции в учетные документы или учета этих векселей в банке;