Фиатные (фидуциарные, символические) валюты – это деньги, которые являются законным средством платежа в конкретной стране. Рубль, юань, доллар, евро – это примеры фиатных валюты. Обычно фиатные валюты имеют и наличную, и безналичную форму, а также могут иметь цифровую форму (подробнее см. далее посвященный ЦВЦБ пункт). Ценность фиатных валют обеспечивается тем, что их признает государство (а также люди и организации). Сами по себе фиатные валюты не обеспечены и не имеют собственной внутренней стоимости (если отвлечься от номинальной стоимости денег, то стоимость безналичных денег является нулевой, стоимость наличных денег многократно ниже, чем их номинал).
Ранее в учебнике мы убедились, что ряд финансовых понятий, в частности, дисконтирование и наращение, могут быть определены в экономике, в которой нет денег. Однако, в целом, деньги во многом определили возникновение финансовых отношений. Деньги являются, во-первых, мерой стоимости, т.е. предоставляют возможность соизмерять различные активы друг с другом, во-вторых, средством обмена, т.е. они могут быть обменены на любой актив, товар или услугу, что облегчает процесс взаимодействия между контрагентами, при этом деньги обладают высокой ликвидностью, что делает издержки такого обмена минимальными, в-третьих, средством сбережения, т.е. могут использоваться для накопления средств с целью совершения покупок в будущем, и, в-четвертых, средством платежа, т.е. в совокупности с возможностью обмена использование денег предусматривает возможность разнесения во времени факта передачи актива, товара или услуги и самой оплаты. Поскольку в современных финансовых системах используются различные денежные единицы, то возможность конвертации (обмена) различных денежных единиц между собой также обеспечивает функционирование внешних экономических связей посредством валютного рынка.
Фиатные валюты являются основными активами на валютном рынке, которые обладают рядом характеристик: ликвидностью1, конвертируемостью (свободно конвертируемые, частично и неконвертируемые валюты), частотой использования в международных расчетах, волатильностью (частотой изменения котировок и силой их изменения).
Валютный рынок (Foreign Exchange, Forex; в профессиональной среде часто применяется аббревиатура FX) – это децентрализованный глобальный рынок, где осуществляется торговля валютами на различных площадках, включая:
- Межбанковский валютный рынок (Interbank Market) – децентрализованный рынок, на котором центральные банки, крупные банки, инвестиционные фонды и корпорации совершают валютные операции между собой через системы SWIFT, Reuters Dealing, Bloomberg FXGO;
- Биржевой валютный рынок – централизованный рынок, на котором валютные операции проводятся на организованных биржах с централизованным клирингом, что обеспечивает высокую прозрачность сделок и защиту контрагентов от риска
- Chicago Mercantile Exchange (CME) – крупнейшая платформа для торговли валютными фьючерсами и опционами (емкость рынка в день ≈ 100 млрд долларов США),
- Euronext FX – европейская биржа для валютных операций (емкость рынка в день 20–30 млрд долларов США),
- Shanghai Foreign Exchange Trade System (CFETS) – китайский валютный рынок (емкость рынка в день ≈ 46 млрд долларов США),
- Московская биржа (MOEX) – ключевая площадка для валютных торгов в России (емкость рынка в день ≈ 10 млрд долларов США),
- Внебиржевой рынок с использованием электронных торговых платформ (Electronic Communication Networks), который объединяет крупных участников валютного рынка и позволяет совершать сделки в режиме реального времени. В настоящее время действуют следующие платформы: EBS (Electronic Broking Services), Reuters Matching, Currenex, FXall, Hotspot FX
- EBS (Electronic Broking Services): дневная емкость рынка в среднем равна 250 млрд долларов в день,
- Reuters Matching: однодневная емкость рынка в среднем равна 200 млрд долларов в день,
- Currenex, Hotspot FX, FXall обеспечивают ликвидность для банков и институциональных инвесторов.
Таким образом, международный валютный рынок представлен крупными банками и биржами, в которые в свою очередь стекаются заявки от финансовых институтов меньшего размера и их клиентов. По данным на 2025 год, ежедневный оборот мирового валютного рынка достигает около $9,6 триллиона, что на порядок больше оборота любой биржи. Это значительно выше показателей предыдущих лет: например, в 2022 году средний дневной объём торгов составлял примерно $7,5 триллиона. Рост связан с увеличением активности в сегменте сверхликвидных валютных пар и развитием алгоритмической торговли.
Международный валютный рынок Forex обладает наибольшей ликвидностью, тогда как региональные биржи, такие как MOEX, обеспечивают торги, ориентированные на местные валюты и суверенные экономические условия. Торги на валютном рынке организуются с применением финансовых инструментов спотового рынка и рынка деривативов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы). Позиции в валютных инструментах зачастую используются для управления рисками.
Среди наиболее торгуемых валют можно выделить следующие:
- доллар США (USD): участвует более чем в 70% всех валютных операций;
- евро (EUR): участвует в 30% операций;
- японская иена (JPY): около 20% операций;
- британский фунт стерлингов (GBP): около 10% операций;
- примерно по 4-7% операций приходится на австралийский доллар (AUD), Канадский доллар (CAD), Швейцарский франк (CHF), китайский юань (CNY).
Эти валюты формируют основные валютные пары на валютном рынке Форекс. В настоящий момент котируется около 20 валютных пар, в частности, EUR/USD, USD/JPY, GBP/USD, USD/CHF, кросс-курсы2, а также пары австралийского и канадского долларов. Торговля этими парами характеризуется высокой ликвидностью и значительными объемами операций.
На валютном рынке, как правило, стоимость одной валюты выражается через другую. Валютный курс формируется под воздействием совокупности взаимосвязанных факторов. В целом, к числу ключевых из них относятся не только экономическая политика государства и монетарное регулирование, но и общее состояние национальной экономики. Существенное влияние на динамику курса оказывают темпы инфляции, состояние платежного баланса, устойчивость экономического роста, уровень процентных ставок, состояние государственных финансов и степень доверия участников рынка к экономическим институтам страны. Если страна импортирует больше товаров, чем экспортирует, это свидетельствует о дефиците текущего счета, что ослабляет национальную валюту. В случае положительного сальдо экспорта спрос на национальную валюту растет, поскольку зарубежным покупателям требуется внутренняя валюта контрагента для расчетов. Таким образом, курс национальной валюты отражает как результаты проводимой государством макроэкономической политики, так и объективные параметры развития экономики. В соответствии с паритетом процентных ставок (interest rate parity) между уровнем процентных ставок в национальных экономиках и привлекательностью соответствующих валют для инвесторов существует прямая взаимосвязь.
Например, низкие ставки в сочетании с высокой инфляцией делают инвестиции в активы данной страны менее выгодными. Напротив, рост процентных ставок и снижение инфляции обычно увеличивают привлекательность национальной валюты. Сравнительно крепкий курс рубля в 2025 году (около 80 рублей за доллар) во многом объясняется высокими реальными ставка в России.
На рыночные котировки валютных пар также влияют настроения участников рынка, формируемые под действием политических, экономических и иных событий. Инвесторы, ориентируясь на движение макроэкономических показателей, принимают решения о покупке или продаже валюты, тем самым определяя уровень спроса и влияя на курс валюты. В ряде случаев сложившийся ценовой тренд становится самоподдерживающимся (если инвесторы верят, что валюта будет расти, они начинают ее активно покупать → спрос растет → цена действительно повышается → вера усиливается → начинается пузырь). Если же рынок начинает падать, инвесторы могут паниковать и закрывать позиции в валюте активы, что приведет к дальнейшему падению. В целом, данный эффект (в том числе описанный в теории рефлексивности) проявляется на всех сегментах финансового рынка (что иллюстрируется примерами «пузыря доткомов», ипотечного кризиса и динамики криптовалют), и он в полной мере характерен для валютного рынка. Концепция рефлексивности показывает, что участники рынков не всегда ведут себя рационально, что делает рынки нестабильными, в ряде случаев это может привести к нарушению эффективности рынка. На валютном рынке рефлексивность проявляется, как показано выше, например, в эпизодах валютных кризисов и девальвационных ожиданий. Так, при формировании ожиданий ослабления национальной валюты экономические агенты начинают наращивать спрос на иностранную валюту, что само по себе усиливает давление на курс и ускоряет девальвацию. Например, девальвация лиры в Турции в 2021–2023 гг., где рост инфляции и снижение доверия к монетарной политике усиливали спрос на иностранную валюту, способствуя дальнейшему ослаблению лиры. В этих условиях изменение курса становится не только следствием фундаментальных факторов, но и результатом самоподдерживающихся ожиданий участников рынка.
На валютном рынке, как и на всех финансовых рынках, поведение инвесторов зависит от уровня риска, который они готовы принять. В период экономической стабильности инвесторы ищут высокодоходные активы, а в кризис их стратегия меняется, и в большинстве случаев приоритеты смещаются в сторону защитных активов. Например, когда на рынках паника (финансовые кризисы, геополитическая нестабильность, рецессии), инвесторы избегают риска и начинают перекладывать капиталы в безопасные активы, покупают валюты-убежища (тихие гавани, safe haven currencies):
- доллар США – мировая резервная валюта, ключевой актив для центральных банков и корпораций. В кризис растет спрос на доллар (компании и инвесторы активно покупают доллар США для осуществления взаиморасчетов и сохранения стоимости капитала) и на US Treasuries (облигации государственного долга США). При этом существуют мнения, в соответствии с которыми доллар США постепенно теряет статус тихой гавани.
- японская иена – валюта, которая длительное время не демонстрировала резких изменений курса. Япония – страна с низкой инфляцией и стабильной (но не растущей) экономикой, которая является крупнейшим внешним кредитором. В кризис японские инвесторы открывают позиции в иенах, что укрепляет эту валюту.
- швейцарский франк – защитная валюта Европейского союза. Швейцария имеет стабильную экономику, устойчивую банковскую систему, низкий госдолг и нейтралитет по отношению к другим странам ЕС, что делает франк активом-убежищем.
Рост спроса на валюты-тихие гавани происходит одновременно со снижением спроса на рисковые позиции. Например, во время кризисов снижаются котировки австралийского доллара и новозеландского доллара, так как стоимость этих валют зависит от цен на сырье и глобального спроса, а в кризис товарные рынки падают. Также высокую волатильность демонстрирует канадский доллар (CAD) и российский рубль (RUB), в частности, в силу их зависимости от стоимости нефти.