Важным элементом финансовой системы являются общественные финансы. В настоящем учебнике этой теме не уделяется детальное внимание, так как предполагается изучение этих аспектов на курсе макроэкономики, а также на специализированных курсах по государственному управлению экономикой.
Государство осуществляет взаимодействие с международными финансовыми организациями. К таким организациям относится, в частности, Международный валютный фонд (International Monetary Fund, IMF), который способствует поддержанию стабильности мировой экономики, в том числе посредством предоставления краткосрочных и среднесрочных кредитов странам, испытывающим дефицит иностранной валюты; Международный валютный фонд входит в структуру ООН. В свою очередь Всемирный банк (The World Bank) предоставляет финансирование для долгосрочных проектов, а также реализует ряд мер, направленных на снижение бедности. Указанные организации также публикуют большой объем международных статистических данных, проводят и публикуют научные и прикладные исследования в ряде сфер экономики. Существует ряд международных финансовых организаций, которые оказывают значимое влияние на глобальную финансовую интеграцию, международные потоки капитала, устойчивое развитие. Так, банк международных расчетов (Bank for International Settlements, BIS) обеспечивает содействие в развитии взаимодействия между центральными банками и организации международных расчетов. При Банке международных расчетов создан Базельский комитет по банковскому надзору (The Basel Committee on Banking Supervision, BCBS), который разрабатывает стандарты регулирования банков и управления банковскими рисками. В работе комитета участвуют представители центральных банков крупнейших стран, а также представители международных финансовых организаций. Стандарты Базельского комитета носят глобальный характер – соответствующие рекомендации приняты во многих странах.
Финансовая система осуществляет обработку информации о финансовых потоках, которые проходят через финансовые институты – посредники на финансовых рынках, которые осуществляют сделки. Это включает в себя как движение финансовых потоков внутри экономики страны, так и трансграничное движение денег. Степень жесткости административного регулирования трансграничных сделок определяет закрытый или открытый характер национальной финансовой системы. К преимуществам открытой системы относятся возможность привлечения прямых иностранных инвестиций и доступ к международным финансовым рынкам (портфельные инвестиции). К рискам - подверженность мировым финансовым кризисам, возможность введения санкций.
В целом, развитие финансовой системы невозможно без периодических кризисов. При этом современные достижения экономической науки, в частности, в сфере обеспечения финансовой стабильности, внедрения систем страхования вкладов, монетарной политики приводят к некоторому смягчению циклических колебаний. При этом проникновение финансового сектора во все аспекты экономической жизни приводит к тому, что любой экономический кризис в настоящее время так или иначе сопровождается финансовым кризисом.
В то же время интересной концепцией является т.н. синдром «this time is different», который заключается в повторяющейся убежденности экспертов и политиков, что существующие (предшествующие кризису) условия являются уникальными, и не могут рассматриваться как индикаторы приближающегося кризиса, несмотря на то, что они должны были бы рассматриваться таковыми для кризисов, имевших место в прошедшие десятилетия.
В целом, от эффективности деятельности финансовых институтов и рынков, а точнее – от деятельности профессионалов в области финансов во многом зависит сам факт наступления и масштаб будущих кризисов. Профессиональные финансисты должны знать, что меры, направленные на развитие как финансовой системы в целом, так и отдельных финансовых институтов, рынков и инструментов должны способствовать более качественному выполнению функций финансовой системы и развитию экономики, а не провоцированию новых кризисов.
Государственные власти, разрабатывающие и осуществляющие экономическую политику с помощью финансовых мер и инструментов, обычно делятся на фискальные власти (Министерство финансов и Федеральная налоговая служба) и денежные власти (Банк России и ряд специализированных институтов). Министерство финансов отвечает за налоговую и бюджетную политику, включая государственный долг, управляет двумя резервными фондами Правительства РФ – Резервным фондом и Фондом национального благосостояния, который используется для финансирования дефицита бюджета, поддержки пенсионной системы и стратегических инвестиций.
Федеральная налоговая служба (ФНС) осуществляет сбор государственных доходов в федеральный бюджет и бюджеты регионов. Бюджетная система России состоит из Федерального бюджета, региональных и муниципальных бюджетов, и налоговой системы. Доходы бюджета включают налоги на доходы, имущество, НДС, акцизы и таможенные пошлины.
Государство аккумулирует финансовые ресурсы из налоговых платежей, а также за счет выпуска облигаций федерального займа. Обязательства экономических агентов по расчету и оплате налогов определяются налоговым законодательством. Основными понятиями, которые определяют расчет налогов, являются налоговая база и налоговая ставка. Налоговая база по каждому налогу представляет собой рассчитанную по определенным правилам сумму. На основе применения к этой сумме налоговой ставки (то есть на основе умножения налоговой базы на налоговую ставку) рассчитывается размер подлежащего уплате соответствующего налога. По ряду налогов применяются определенные льготы и вычеты. Так, для IT-компаний предусмотрена нулевая ставка по налогу на прибыль. Для физических лиц предусмотрен ряд налоговых вычетов, в частности, вычеты на оплату образования, лечения, описанные ранее инвестиционные вычеты; такие вычеты позволяют уменьшить налоговую базу.
Стимулирование частных инвестиций на рынке капитала посредством налоговых вычетов нацелено на формирование долгосрочных финансовых ресурсов и формирование накопительной части пенсионной системы1. С одной стороны, такие долгосрочные ресурсы важны для финансирования капиталоемких инвестиционных проектов, что позволяет повысить долю сбережений в ВВП, обеспечить накопление капитала, рост производительности труда и развитие экономики в целом. С другой стороны, такие меры благоприятно влияют на долгосрочное развитие индивидуальных инвестиционных портфелей. В этом контексте также важно отметить, что финансирование пенсий может осуществляться посредством перераспределительной, либо накопительной системы. Накопительная система является более экономически целесообразной, так как обеспечивает сравнительно высокие сбережения и долгосрочные финансовые ресурсы на уровне экономике в целом. Однако переход к такой системе является высокозатратным, так как во время переходного процесса занятое население должно обеспечивать выплату пенсий и текущим пенсионерам, и формировать пенсионные резервы для себя. В России изначально была сформирована перераспределительная система, и попытки формирования накопительной части сталкивались с существенными проблемами, в частности, с заморозкой накопительной части в 2014 году. В настоящее время развитие ПДС является некотором аналогом формирования частично накопительной системы. Однако полноценный переход к накопительной пенсионной системе в настоящее время не рассматривается в связи с высокой нагрузкой на занятое население в рамках перераспределительной пенсионной системы.
Налоги также разделяются исходя из бюджета, в которые они выплачиваются – на федеральные, региональные и местные. К федеральным, в частности, относят налог на добавленную стоимость (НДС) и налог на доходы физических лиц (НДФЛ). К региональным налогам относят, в частности, налог на имущество организаций, транспортный налог. К местным налогам относят, в частности, земельный налог и налог на имущество физических лиц. Важным является понятие налогового агента – в ряде случаев налоговые платежи рассчитываются, удерживаются и оплачиваются организациями, а не физическими лицами. Так, работодатель выступает налоговым агентом, оплачивая НДФЛ за сотрудников, а брокерские компании обычно рассчитывают и выплачивают налоги с доходов своих клиентов-физических лиц.
При этом в налоговом законодательстве периодически происходят изменения. С одной стороны, частые изменения в налоговом законодательстве являются нежелательными, так как снижают предсказуемость, которая важна для долгосрочного планирования и принятия инвестиционных решений. С другой стороны, в условиях быстроменяющейся среды невозможно обойтись без изменений. Причем к таким изменениям относится не только увеличение налогового бремени (например, введение налогообложения банковских депозитов и доходов по ОФЗ для физических лиц) или расширение прогрессивной шкалы НДФЛ и рост налога на прибыль с 2025 года, но и введение специальных налоговых режимов и льгот. Так, в 2020 году были введены льготные ставки по взносам во внебюджетные фонды для субъектов малого и среднего предпринимательства (МСП)2, причем для права пользования важно прохождение обязательного порядка получения статуса субъекта МСП. Особый интерес представляет режим налогообложения профессионального дохода, которые представляет собой специальный налоговый режим для самозанятых и лиц, которые, в частности, получают доходы от сдачи жилой недвижимости в аренду. Такие новации позволяют вывести из теневого сектора экономики ряд операций, в частности, вместо зарплат «в конвертах» малые и средние компании начинают платить зарплату «в белую», а самозанятые начинают отчитываться о своей хозяйственной деятельности.
Государство не только привлекает финансовые ресурсы посредством налогов и заимствований, но и является важным источником средств для инвестиций, в частности, в инфраструктурные проекты. Эта особенность делает государство и всю совокупность государственных институтов и фондов важной частью финансовой системы.
Важным элементом национальной финансовой системы являются суверенные инвестиционные фонды. Так, в Норвежском фонде по состоянию на 2025 год аккумулированы активы примерно на 2 трлн долларов3. Суверенные фонды сформированы во многих арабских странах, в частности, Mubadala Investment Company, которая представляет собой суверенный фонд ОАЭ. В России создан ряд государственных суверенных финансовых институтов. В частности, к таким может быть отнесен Российский Фонд Прямых Инвестиций (РФПИ), который специализируется на инвестициях в перспективные российские компании. Отдельно стоит выделить Фонд Национального Благосостояния (ФНБ), который представляет собой государственный резервный фонд. ФНБ пополняется из нефтегазовых сверхдоходов государственного бюджета, а также за счет доходов от активов самого ФНБ. Активы ФНБ делятся на ликвидную часть (состоянию на 2025 год основная часть ликвидных активов ФНБ приходилась на юани, и составляла около 3-4% ВВП) и ценные бумаги (преимущественно акции) компаний. Средства фонда расходуются на покрытие дефицита бюджета, а также на софинансирование ПДС.
Как правило, институты развития - это организации, созданные государством для стимулирования экономического роста, поддержки инноваций, развития инфраструктуры и решения других стратегических задач. Они действуют как инструмент государственной политики, привлекая частные инвестиции, формируя необходимую инфраструктуру и снижая риски для бизнеса. Отметим, что термин «институт развития» не закреплен в российском законодательстве.
В России проектное финансирование обычно предоставляется через банки или институты развития, к которым можно отнести такие организации, как ВЭБ.РФ, РФПИ и ДОМ.РФ. Для реализации особо крупных проектов в финансировании может быть задействовано несколько участников (подробнее см. Главу 4).