14.1. Виды финансовых институтов
Проходит апробацию

Финансовые институты - это организации, которые предоставляют финансовые услуги на возмездной основе. Их основная роль заключается в организации процессов формирования и перераспределения финансовых ресурсов, а в ряде случаев – поддержке этих процессов. Для того, чтобы финансовые институты вносили вклад в экономическое развитие важно, чтобы такие процессы осуществлялись наиболее эффективным для экономики в целом способами и при этом были выгодными или как минимум приемлемыми для участников финансовых сделок.

В Российской Федерации большинство финансовых институтов являются юридическими лицами, однако в некоторых случаях законодательство разрешает выполнять функции финансовых институтов и физическим лицам, в том числе индивидуальным предпринимателям: например, они могут выполнять роль инвестиционных советников, кредитных и страховых брокеров.

Основные задачи финансовых институтов такие:

  1. формирование и перераспределение финансовых ресурсов (от экономических агентов, имеющих профицит таких ресурсов к экономическим агентам, имеющим потребность в финансировании);
  2. снижение и перераспределение рисков посредством диверсификации, аналитики и применения финансовых инструментов;
  3. обеспечение информационной эффективности рынка капитала, повышение эффективности функционирования экономики за счет информационных, в частности, ценовых сигналов;
  4. обеспечение взаиморасчетов между экономическими агентами;
  5. повышение доступности финансовых услуг для населения и бизнеса, в том числе посредством внедрения финансовых технологий.

Часть финансовых институтов нацелена на обеспечение эффективной и бесперебойной работы других институтов – например, клиринговые организации и депозитарии.

Исторически финансовые рынки многих стран опирались на деятельность банков как ключевых финансовых посредников, в других странах банки играли сравнительно меньшую роль в обеспечении работы финансовых рынков. В зависимости от преобладания на национальном финансовом рынке банковского или небанковского типа финансовых посредников, традиционно финансовые системы стран характеризовались как «банковские» или «рыночные».

Так, в США, Канаде, Великобритании исторически был значительно развит фондовый рынок. В США это связано с тем, что в 1933-1999 гг. действовал закон Гласса-Стиголла, запрещающий коммерческим банкам заниматься операциями с ценными бумагами. Благодаря этому появились крупные инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase. Инвестиционные банки помогают компаниям привлекать капитал, занимаются посредничеством при инвестиционных сделках между компаниями, разрабатывают инвестиционные стратегии и управляют капиталом своих клиентов. Через ценные бумаги происходит передача капитала, управление рисками. Принятие закона также привело к существенному росту влияния других финансовых институтов на финансовый рынок США: негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных компаний и фондов, прочих небанковских кредитных организаций.

Коммерческие банки в свою очередь стали специализироваться на кредитах и депозитах, было введено обязательное страхование вкладов населения. Однако принудительное разделение бизнеса банков на коммерческую и инвестиционную составляющую ограничивало прибыль коммерческих банков, а также повышало риски из-за недостаточной диверсификации деятельности, поэтому закон постепенно смягчался, а функционал коммерческих и инвестиционных банков - сближался. В результате ограничения, установленные Законом Гласса-Стиголла, были отменены в 1999 году Законом Грэмма-Лича-Блайли. Таким образом, в настоящее американские время банки имеют статус «универсальных» и могут заниматься как коммерческой, так и инвестиционной деятельностью.

В отличие от США, финансовый рынок стран континентальной Европы и многих других стран, в частности, Китая, всегда характеризовался высоким уровнем развития банковского посредничества и большим количеством универсальных банков, которые осуществляют основную часть финансовых операций. Прочие финансовые институты, такие как брокеры, дилеры, управляющие компании играли вторичную роль и зачастую являлись частью банковских групп или экосистем. В России банковская система также имеет высокое влияние на экономику и является более развитой. В частности, отношение банковских активов к ВВП России по состоянию начало 2026 года составляет более 90%, в то время как отношение рыночной капитализации рынка облигаций к ВВП составляет около 30%, а отношение капитализации публичных компаний к ВВП – менее 30%. Именно банки сосредотачивают у себя свободные финансовые ресурсы юридических и физических лиц, а затем распределяют их посредством механизмов кредитования или, в ряде случаев, прямого инвестирования. Вместе с тем развитие публичных рынков капитала приводит к повышению значимости небанковских финансовых институтов в экономике даже в странах, где изначально ведущая роль была у банков.

В связи с высоким левериджем многих финансовых институтов и их влиянием на большинство отраслей, важным аспектом институтов является регулирование финансовых институтов. Регулирующие и надзорные органы устанавливают правила функционирования финансовых рынков, контролируют соблюдение стандартов прозрачности, устойчивости и защиты инвесторов. Они взаимодействуют со всеми финансовыми институтами для обеспечения финансовой стабильности и предотвращения незаконной деятельности. Так, пруденциальное регулирование включает требования к достаточности капитала, ликвидности и качеству активов, которые ограничивают уровень принимаемого риска; поведенческое регулирование устанавливает правила взаимодействия с клиентами, в том числе направленные на предотвращение недобросовестных практик, таких как мисселинг1; противодействие отмыванию средств включает меры по идентификации клиентов и мониторингу подозрительных операций и т.д.

Во многих странах и объединениях стран создана многоуровневая система национальных регуляторов. В США это Федеральная резервная система (FRS), Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), в ЕС – Европейское банковское управление (EBA), Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA). России регулирование осуществляется Банком России, выполняющим функции мегарегулятора.

Роли, функции и бизнес-модели отдельных финансовых институтов зачастую существенно различаются. В связи с этим важным является вопрос их классификации. В частности, действующие в России финансовые институты могут быть представлены следующим образом (Таблица 1).

Таблица 1. Виды финансовых институтов, функционирующих в России
Банк России
Депозитно-кредитные
Банки и небанковские кредитные организации Микрофинансовые организации, кооперативы – жилищные, кредитные, сельскохозяйственные, ломбарды
Контрактно-сберегательные
Страховые организации Пенсионные фонды
Инвестиционные
Брокеры Дилеры Форекс-дилеры Управляющие компании, доверительные управляющие Венчурные фонды, фонды прямых инвестиций, эндаументы, институты развития, суверенные фонды Инвестиционные советники
Прочие
Лизинговые компании Факторинговые компании Кредитные брокеры, страховые брокеры, страховые агенты
Инфраструктура рынка
Фондовые, товарные и иные биржи, клиринговые агентства Регистраторы, депозитарии, репозитарии Рейтинговые агентства, бюро кредитных историй Операторы финансовых и инвестиционных услуг
  • Депозитно-кредитные финансовые институты способствуют перемещению денежных средств от кредиторов к заёмщикам, предлагая им вклады (депозиты), займы (кредиты), принимая на себя кредитный риск. Они предоставляют финансовые ресурсы своим клиентам, осуществляют расчеты и денежные переводы, минимизируя транзакционные издержки. К депозитно-кредитным учреждениям относятся коммерческие банки, небанковские кредитные организации (НКО), микрофинансовые организации (МФО), кооперативы, ломбарды. Из перечисленного списка с точки зрения совокупного размера и роли в экономике, несомненно, в первую очередь следует отметить коммерческие банки. Также строго говоря к депозитно-кредитным учреждениям относится центральный банк, однако учитывая его особый статус и ряд функций, в частности, связанных с реализацией денежно-кредитной политики и регулированием финансового рынка, Банк России в указанной классификации рассматривается отдельно.
  • Контрактно-сберегательные институты привлекают средства в виде взносов по долгосрочным контрактам, заключаемых между ними и клиентами. К ним относятся накопительные пенсионные фонды2 и страховые компании. Пенсионные фонды и страховые компании аккумулируют взносы клиентов и вкладывают их в надежные инструменты рынков капитала, способствуя развитию последних.
  • Инвестиционные посредники – те институты, без которых процесс трансформации сбережений в инвестиции был бы невозможен. Инвестиционные посредники - это организации, которые соединяют инвесторов с финансовыми рынками и помогают размещать капитал. Некоторые из них по Федеральному Закону «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ классифицируются как профессиональные участники рынка ценных бумаг (ПУРЦБ) – финансовые посредники, оказывающие услуги эмитентам и инвесторам на рынке ценных бумаг на платной основе и на основании лицензии. К ним относятся:
  • брокеры - посредники, которые предоставляют инвесторам и эмитентам доступ на биржи и организованный внебиржевой рынок, а также для совершения торговых сделок по договору комиссии между собой;
  • дилеры – организации, которые поддерживают ликвидность на рынке, то есть дают инвесторам возможность быстро купить или продать активы по справедливой цене;
  • форекс-дилеры – организации, которые предоставляют клиентам внебиржевые финансовые инструменты валютного рынка;
  • доверительные управляющие, осуществляющие деятельность по управлению ценными бумагами и денежными средствами клиентов;
  • инвестиционные советники, оказывающие консультационные услуги в области инвестирования.

В перечень инвестиционных финансовых институтов, помимо вышеперечисленных профучастников, можно также включить:

  • фонды прямых инвестиций (private equity, PE) и венчурные (venture capital, VC) фонды – организации, которые привлекают средства отдельных инвесторов и вкладывают их в непубличные компании, в том числе на ранних стадиях развития, с целью увеличения их стоимости и последующей перепродажи или вывода на публичный рынок капитала;
  • эндаумент-фонды (фонды целевого капитала) – организации созданные с целью финансирования некоммерческих организаций в сфере культуры, медицины, образования, спорта и т.д. При этом принципы работы эндаументов отличаются от простой спонсорской поддержки в виде финансирования конкретных проектов. Средства эндаумента инвестируются, и уже доходы от инвестиций используются для финансирования таких проектов.
  • институты развития – государственные инвестиционные фонды или компании, инвестирующие средства в такие приоритетные отрасли и инфраструктурные проекты, куда частные инвесторы не стремятся вкладывать деньги (подробнее см. главу 4); суверенные фонды – также вкладывают деньги в различные активы, в том числе в акции и облигации на публичных рынках капитала, в целях накопления капитала на уровне государства, поддержки будущих поколений, сглаживания негативного эффекта падения бюджетных доходов в условиях кризиса или внешних шоков (особенно актуально для стран, существенная часть бюджета которых зависит от положения в отдельной отрасли, например, в нефтегазовой);
  • Прочие финансовые посредники. В этой категории находятся лизинговые и факторинговые компании, выполняющие важные функции, дополняющие депозитно-кредитных посредников по части долгового финансирования бизнеса, независимые посредники-физические лица – кредитные и страховые брокеры:
  • Лизинговые компании приобретают имущество и предоставляет клиенту право пользоваться им в течение определенного времени;
  • Факторинговые компании (или сокращенно - факторы) предоставляют комплекс услуг для компаний, продающих товары и услуги на условиях отсрочки платежа. В частности, сразу переводят продавцам денежные средства за проданные товары и выполненные работы, а потом получают их от покупателей.
  • Кредитные и страховые брокеры – посредники между клиентом и кредитной организацией/страховой компанией, которые помогают выбрать наиболее подходящие условия кредита/страхования.
  • Институты обеспечения функционирования рынков (инфраструктура), по определению Банка России - «это специальные организации, которые обслуживают сделки с финансовыми активами, проводят контроль и расчеты по таким сделкам, учет и переход прав на финансовые активы, а также осуществляют сбор, хранение и предоставление информации, необходимой для эффективного функционирования финансового рынка»3. Таким образом, инфраструктура рынка – система организаций, которая обеспечивает работу финансового рынка. Инфраструктура финансового рынка включает торговые, платежные4, учетные5 и информационные институты. В следующей главе подробно рассмотрены организаторы торгов (в т.ч. биржи), клиринговые организации, регистраторы и депозитарии, рейтинговые агентства, бюро кредитных историй (БКИ), операторы финансовых и инвестиционных услуг.

Отметим, что представленная классификация финансовых институтов не является исчерпывающей или безальтернативной, так как возможно определение различных критериев для выделения и классификации финансовых институтов. По мнению ряда участников рынка, в частности, актуарии, оценщики, страховые агенты могут быть отнесены к финансовым институтам. В рамках настоящего учебника они рассматриваются как представители финансовой профессии (подробнее см. Главу 16).

Большинство российских финансовых институтов действуют на основании разрешения, выдаваемого Банком России. В зависимости от вида деятельности, это может быть лицензия, включение сведений в реестр или аккредитация. Финансовый институт может получить лицензии на несколько видов деятельности, если законом не установлено обратное.

К финансовым организациям, которым не требуется разрешение Банка России на ведение деятельности, относятся сам Банк России, Социальный фонд России (СФР), лизинговые и факторинговые компании, венчурные фонды и фонды прямых инвестиций, зарегистрированные не в форме акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов, институты развития и суверенные фонды, а также эндаумент-фонды.

В зависимости от юрисдикции, классификация финансовых институтов может существенно отличаться, а сами институты называться по-другому. Например, в США, в числе прочих представлены такие финансовые институты как Федеральные кредитные агентства – государственные агентства, занимающиеся финансированием экономики (например, Fannie Mae и Freddie Mac); кредитные союзы (Credit Unions) – некоммерческие организации, предоставляющие банковские услуги членам сообщества, аналоги российских кредитных кооперативов; ссудо-сберегательные ассоциации (Savings and Loan Associations) – организации, ориентированные на выдачу ипотек. В Великобритании, европейских странах и Японии – почтово-сберегательные учреждения – государственные организации, предоставляющие банковские услуги в том числе через почту (например, Japan Post Bank). В США, Великобритании и европейских странах также распространены взаимные сберегательные банки (Mutual Savings Banks) – кооперативные финансовые учреждения, принадлежащие вкладчикам.

Инвестиционные фонды, представленные в российском законодательстве акционерными и паевыми инвестиционными фондами, за рубежом могут функционировать в следующих формах: в США это взаимные фонды (mutual funds) – аналоги открытых ПИФов, closed-end funds – аналоги закрытых и интервальных ПИФов, ETF (exchange-traded funds) – аналоги биржевых ПИФов.

В ЕС все фонды делят на две категории, в зависимости от финансовых инструментов, куда вкладываются средства клиентов, и используемых инвестиционных стратегий. Во-первых, наиболее распространенные - UCITS (Undertakings for the Collective Investment in Transferable Securities), регулируемые фонды ЕС с высокой степенью защиты инвесторов. Во-вторых, AIF (Alternative Investment Funds) – альтернативные фонды, включающие хедж-фонды, венчурные инвестиции.

Взаимодействие с перечисленными выше финансовыми организациями выходит за рамки российского права и требует соблюдения международных норм и стандартов. Если российские инвесторы или компании работают с этими структурами, они должны учитывать иное правовое регулирование (законы другой страны), иные требования к раскрытию информации и отчетности, потенциальные валютные и юридические риски.

  1. Недобросовестная практика продаж, при которой информация о товаре (услуге) преднамеренно искажается. В результате клиент приобретает продукт или услугу, которые не соответствуют его ожиданиям и потребностям.↩︎

  2. В России принято название Негосударственные пенсионные фонды. Основная особенность при отнесении к финансовым институтам – то, что такие фонды специализируются не на перераспределении собранных пенсионных взносов от работающих к пенсионерам, а на сборе пенсионных взносов, их инвестировании и формировании пенсионного капитала. В этом случае пенсии выплачиваются за счет инвестиционных доходов от пенсионного капитала и частичного использования самого пенсионного капитала.↩︎

  3. https://cbr.ru/finm_infrastructure/↩︎

  4. Платежная инфраструктура представляет собой систему перевода денежных средств между экономическими субъектами. Современные высокотехнологичные системы обеспечивают быстрые и надежные переводы с минимальными затратами. В платежную инфраструктуру входят коммерческие платежные системы, платежная система Банка России, системы передачи финансовых сообщений.↩︎

  5. К учетной инфраструктуре также относятся репозитарии, которые собирают и хранят данные о заключенных не на организованных торгах (вне биржи) договорах РЕПО и договорах с деривативами. Репозитарную деятельность вправе осуществлять биржа, клиринговая организация, центральный депозитарий, расчетный депозитарий, не имеющий статуса центрального депозитария, юридическое лицо, 100 процентов акций (долей) которого принадлежат центральному депозитарию. Также в эту категорию попадают регистраторы, депозитарии - в рамках данной классификации рассматриваются в категории профессиональных участников рынка ценных бумаг.↩︎