Еще одной потенциальной проблемой для частных инвесторов является риск оказаться подверженным поведенческим ошибкам. Действительно, финансовые и инвестиционные решения в конечном итоге принимаются не компьютером, который решает оптимизационную задачу, а человеком, который подвержен эмоциям, поведенческим искажениям, а также учитывает личный опыт, страхи и убеждения. Финансовое поведение индивида является результатом сложного взаимодействия психологических, когнитивных, социальных и экономических факторов. Понимание их позволяет выявлять закономерности в принятии финансовых решений и причины возможных отклонений от рациональной модели поведения, а также избегать неоптимальных решений.
Рассмотрим некоторые поведенческие аномалии в сфере финансов (Таблица 1).
| Особенности и искажения | Описание | Примеры и прикладные аспекты |
|---|---|---|
| Неприятие потерь (Loss aversion) | Это склонность людей придавать потерям большее значение, чем эквивалентным по величине прибылям. Инвесторы могут удерживать упавшие в цене активы слишком долго, надеясь «отбить» убытки, вместо того чтобы продать их и вложить средства более эффективно. |
Во время кризиса 2008 года многие инвесторы отказывались продавать убыточные акции, надеясь на восстановление цен. Несмотря на ухудшающиеся фундаментальные показатели, они держали убыточные позиции, так как потенциальные потери психологически ощущались острее, чем потенциальная выгода от новых вложений. С позиций гипотезы эффективного рынка нет смысла ждать восстановления цены актива, который подешевел по фундаментальным причинам. |
| Иллюзия контроля (Illusion of control) |
Это вера инвестора в то, что он может контролировать или влиять на результаты событий, которые на самом деле зависят от случайности. Инвестор может считать, что его интуиция или опыт позволяют предсказывать рынок лучше, чем это возможно на самом деле, что может приводить к чрезмерной торговой активности и низкой диверсификации. |
Многие инвесторы активно торгуют, полагая, что с помощью собственных стратегий они могут обыграть рынок. Однако пользуясь терминологией теории игр, инвестиции на публичном рынке капитала – это игра с нулевой суммой. Статистика показывает, что большинство совершающих много сделок инвесторов теряют деньги — именно из-за переоценки уровня своего контроля ситуации на рынке и высоких торговых комиссий. Важно формировать диверсифицированные портфели и избегать высокой частоты сделок |
| Ментальный учет (Mental accounting) |
Это склонность людей разделять деньги на разные «ментальные счета» в зависимости от их источника или предполагаемого использования, а не воспринимать их как единый ресурс. Инвестор может сэкономить на продуктах, но легко потратить "неожиданную" премию на роскошь, хотя рационально было бы направить её на важные цели, например, выплату долга или инвестировать. |
Человек получает налоговый возврат в размере более 50 000 рублей и тратит его на отдых, несмотря на долги по кредитной карте под высокий процент. Он воспринимает возврат как «неожиданные» деньги, а не как часть общего бюджета. Важно вести учет доходов и расходов, избегать необдуманных покупок, стремиться регулярно инвестировать часть доходов, а также реинвестировать инвестиционные доходы. |
| Предвзятость в отношении новизны (Recency Bias)1 |
Это тенденция придавать избыточное значение последним событиям при прогнозировании будущего. После бурного роста фондового рынка инвесторы могут считать, что рост будет продолжаться, и начать покупать активы на "пике", игнорируя риски. |
В 2020–2021 годах, после стремительного роста акций технологических компаний (например, Tesla, Zoom), многие розничные инвесторы начали вкладывать в них крупные суммы, ожидая, что рост будет продолжаться бесконечно. Это происходило даже несмотря на прогнозы многих аналитиков. Следует формировать диверсифицированные портфели, а также учитывать, что на эффективном рынке капитала вся информация, и хорошая, и плохая, уже учтена в ценах финансовых инструментов, в частности, акций и облигаций. |
| Эффект фрейминга (Framing Bias) |
Это влияние формы подачи информации на восприятие и принятие решений, даже если суть информации не меняется. Инвестор может предпочесть инвестицию с «90% вероятностью успеха» такой же инвестиции с «10% вероятностью неудачи», хотя это идентичные варианты. |
Формулировки инвестиционных предложений могут влиять на воспринимаемую клиентами финансовых организаций привлекательность. Важно осмысленно оценивать уместность инвестиций и учитывать, что финансовые организации могут предлагать финансовые продукты и услуги, ориентируясь на свою выгоду, а не выгоду клиента. |
| Эвристика доступности (Availability Bias) |
Это склонность судить о вероятности событий на основе того, насколько легко соответствующие примеры приходят на ум. После новостей о крахе какой-либо компании инГлава 13.вестор может переоценить вероятность аналогичных рисков для других компаний, даже если фактическая вероятность невелика. |
После громких новостей о крахе FTX в 2022 году, инвесторы начали массово выводить средства из других криптобирж, даже если те имели прозрачную отчетность. Сильное эмоциональное воздействие от новостей сделало сценарий более негативным, чем он был на самом деле. При действиях на рынке капитала следует избегать спонтанных решений. При этом важно соблюдать финансовую и инвестиционную дисциплину, а также учитывать, что на эффективном рынке капитала вся доступная информация уже учтена в ценах финансовых инструментов. |
| Эффект толпы (Стадное поведение Herd behavior) | Поведение инвестора часто формируется в контексте его окружения. Мнение большинства оказывает давление на индивида, заставляя его действовать аналогично. Культурные нормы и традиции формируют базовые финансовые привычки - например, отношение к долгам, инвестициям, сбережениям |
Популярность определенных активов или тренды (например, криптовалюты, инвестиции в IPO) нередко вызывает иррациональный ажиотаж. Следует избегать спонтанных инвестиционных решений, а также не принимать решения только на основании того факта, что таким образом действуют другие инвесторы – в частности, этой уловкой часто пользуются в своей рекламе финансовые пирамиды. |
Понимание этих и других факторов, влияющих на поведение индивидов в финансовой сфере, позволяет не только предсказывать потенциальные ошибки, но и разрабатывать более эффективные стратегии финансового планирования, инвестирования, обучения, консультирования и регулирования.
Похожие эффекты также могут наблюдаться при эффекте чрезмерной экстраполяции (overextrapolation).↩︎