В основе грамотного финансового поведения индивида или домохозяйства лежит систематическое принятие верных решений в отношении ряда аспектов:
- Управление соотношением доходов и расходов на всех стадиях жизненного цикла домохозяйства;
- Управление капиталом и инвестиционные решения;
- Защита капитала и осознанное взаимодействие с финансовыми организациями.
Управление соотношением доходов и расходов является базовым условием для стабильного управления личными финансами и накопления капитала.
Наиболее простой принцип заключается в том, что доходы должны превышать расходы – именно это позволяет формировать накопления и инвестировать их. Ряд экспертов предлагает придерживаться простых правил – например, сберегать 10-15% (или даже больше) от доходов непосредственно в момент получения этих доходов. При этом важно формировать сбережения и за счет регулярных, и за счет непредвиденных доходов.
Другой подход заключается в необходимости детального планирования и анализа всех расходов, что позволит принимать осмысленные решения об объемах сбережений и их доле в доходах.
Действия, нацеленные на повышение доходов – получение новой профессии или углубление профильной экспертизы, поиск новых источников дохода, также приветствуются с точки зрения эффективного управления личными финансами. Дополнительным источником финансовых ресурсов для домохозяйства могут стать налоговые вычеты, в том числе инвестиционные, которые можно получить в рамках ИИС (индивидуальный инвестиционный счет) и ПДС (программа долгосрочных сбережений), а также льготы за долгосрочное владение ценными бумагами, зачет убытков по ценным бумагам, софинансирование накоплений в ПДС. Такие выгоды, как правило, доступны для инвесторов, которые имеют длинный инвестиционный горизонт, что полностью соответствует идее формирования долгосрочных инвестиционных портфелей. В целом, учет налогов является важным аспектом при финансовом планировании, так как на фоне прогрессивной шкалы налогообложения (для ряда пороговых уровней применяются повышенные ставки НДФЛ) размер налоговых платежей (а также потенциальных налоговых вычетов) может быть значительным. Также, когда это применимо с точки зрения налогового законодательства, физическим лицам доступны льготные налоговые режимы – в частности, налог на профессиональный доход (НПД). Плательщики такого налога обычно называются самозанятыми; налоговые ставки по доходам самозанятых по состоянию на 2026 год существенно ниже, чем ставки НДФЛ.
Учет стадий жизненного цикла домохозяйства несколько усложняет такие простые паттерны финансового поведения, как сбережение определенного процента от своих доходов. У молодых домохозяйств сравнительно низкие зарплаты, но потребности в финансовых ресурсах высокие – это и приобретение жилой недвижимости, и расходы, связанные с рождением детей, и различные регулярные расходы. Однако даже на первоначальном этапе самостоятельной финансовой жизни целесообразно избегать импульсивных приобретений, а если и привлекать заемные средства, то делать это осознанно, например, для приобретения квартиры. Оптимальный вариант – если удастся финансировать семейные расходы без привлечения кредитных средств и при этом иметь сбережения в качестве финансовой подушки и обеспечивать хотя бы небольшой объем. Это связано с тем, что выгоды от инвестиций особенно высокие у молодежи – за счет длинного инвестиционного горизонта и сложного процента можно достигнуть отличных инвестиционных результатов даже в случае неудачных инвестиционных периодов или отдельных инвестиций.
Существенные риски поджидают потребителей финансовых услуг со стороны потребительского кредитования. Идея «живи сейчас – плати потом» часто фигурирует в рекламе, однако постоянное следование такому паттерну лишает человека возможности сформировать серьезный инвестиционный портфель. В любом случае, в целях управления личными финансами домохозяйствам важно сразу или хотя бы постепенно достигать такого соотношения уровня доходов и расходов, при котором будут оставаться деньги для инвестиций.
Итак, допустим, что домохозяйство обеспечило такое соотношение доходов и расходов, при котором генерируется стабильный ежемесячный денежный поток, который может быть инвестирован. На этом этапе еще рано обсуждать инвестиции - важно уточнить два существенных аспекта. Во-первых, целесообразно заниматься инвестициями только после того, как домохозяйство погасит основные долги – как минимум это относится к потребительским кредитам. Во-вторых, домохозяйству важно иметь финансовую подушку безопасности – это деньги, размещенные в наиболее ликвидных финансовых инструментах (в том числе банковские вклады до востребования, инструменты денежного рынка, наличная валюта) в размере, равном, по разным оценкам, от 6 до 12 среднемесячных расходов. Такая подушка безопасности позволит поддерживать уровень потребления при непредвиденном падении доходов, либо профинансировать непредвиденные расходы, не привлекая при этом кредитов и не расходуя инвестиционный портфель. Вполне возможно, что такие риски не реализуются, но в любом случае финансовая подушка безопасности позволит чувствовать себя увереннее.
После того, как учтены эти два аспекта (погашение долгов и финансовая подушка безопасности), важно заняться формированием инвестиционного портфеля. Отметим, что оптимальные инвестиционные стратегии и институциональных инвесторов, и домохозяйств базируются на основных принципах портфельной теории.
Следует учитывать, что в финансах существуют бесполезные и нормальные риски. Например, в соответствии с логикой модели CAPM сверхдоходность можно получить только за принятие на себя систематического риска, а высокая волатильность портфеля, обусловленная низкой диверсификацией, не будет вознаграждаться дополнительной доходностью. В целом, бесполезные риски – отказ от использования выгод диверсификации, вложение денег в сомнительные проекты и финансовые пирамиды – таких рисков следует избегать. Нормальные риски – это риски публичного рынка капитала, в соответствии с концепцией риск-доходность и несклонностью к риску экономических агентов именно принятие рисков открывает возможность для получения высокой доходности. В финансах это хорошо иллюстрирует концепция «no free lunch» - на эффективном рынке невозможно рассчитывать на высокую доходность (то есть на получение премии к безрисковой доходности), не принимая на себя при этом инвестиционные риски. Таким образом, принятие риска необходимо в инвестициях, главное при этом – правильно оценить свои возможности и желание рисковать.
Исходя из полученных знаний в области портфельной теории, в частности, из модели Марковица-Тобина, мы можем сделать вывод, что оптимальный выбор частного инвестора с высокой вероятностью заключаться в одновременном включении в свой инвестиционный портфель и низкорискованных активов, и диверсифицированного портфеля рисковых активов (например, акций). При этом важно оценить, какую долю могут занимать рисковые активы в портфеле. Считается, что в наиболее агрессивных портфелях может быть до 80% акций, а остальные инвестиции должны приходиться на низкорискованные активы, в частности, государственные облигации. В то же время в наиболее консервативных портфелях также целесообразно уделять внимание акциям – но направлять на них не более 20% от размера портфеля. Чем ниже зависимость инвестора от его инвестиционного капитала (например, если при этом у инвестора есть работа со стабильной высокой зарплатой), чем выше капитал, чем длиннее инвестиционный горизонт и чем выше психологическая толерантность к риску, тем большую долю инвестор может вкладывать в акции. И наоборот, чем сильнее инвестор зависит от инвестиционных доходов, чем короче инвестиционный горизонт, чем меньше у инвестора активов и чем ниже желание рисковать, тем большую долю должны заниматься низкорискованные активы.
В основу портфельного менеджмента положен принцип диверсификации. Следовательно, при формировании портфелей важно учитывать диверсификацию – в частности, вкладывать деньги в акции и облигации компаний из широкого перечня отраслей. Но мы также знаем, что диверсификация имеет свои ограничения. Если в вашем портфеле уже 70 акций различных компаний, то включение 71-ой акции скорее всего не приведет к существенному улучшению соотношения риска и доходности вашего портфеля. Более того, как отмечалось ранее, в условиях кризиса надо быть готовым к тому, что эффект диверсификации не сработает, и цены всех активов упадут. Отметим также, что инвестор может сразу получить диверсифицированный портфель, например, если инвестирует деньги в хорошо диверсифицированный ПИФ. При этом важно обращать внимание на комиссии, которые берут за управление, так как на горизонте нескольких лет размер комиссий может существенно повлиять на итоговые инвестиционные результаты.
Идея диверсификации является намного более широкой, чем обеспечение разнообразия активов. Так, важно достигать диверсификации не только внутри одного класса активов (акций), но и между классами активов. Поэтому следует рассматривать в качестве объекта инвестиций, в частности, недвижимость или другие альтернативные активы.
Интересно взглянуть на идею диверсификации через призму концепции бухгалтерского баланса домохозяйства. Выглядит такой баланс следующим образом (Рисунок 1).
| Активы | Пассивы |
|---|---|
|
\((G = A + B + C + D - E - F)\) |
Рисунок 1. Бухгалтерский баланс домохозяйства
Активы, которые имеет домохозяйство – это деньги, финансовые и нефинансовые (например, недвижимость, предметы искусства и т.д.) активы, а также человеческий капитал домохозяйства, измеренный как приведенная стоимость ожидаемых будущих зарплат членов этого домохозяйства. С другой стороны баланса пассивы – это обязательства (кредиты и долги, а также приведенная стоимость будущих расходов домохозяйства) и капитал (разница между активами и обязательствами). Исходя из баланса можно увидеть, что концепция диверсификации является очень широкой. Даже профессия – это фактор, который определяет размер вашего капитала (определенного как дисконтированную стоимость ожидаемых доходов). Используя при диверсификации всю полноту информации, можно дополнительно снизить риск. Например, сотрудникам авиакомпании не следует большую долю активов вкладывать в акции авиакомпаний – так как доходность их человеческого капитала коррелирует с доходностью ценных бумаг авиакомпанией, и в случае проблем в отрасли упадут и котировки акций, и зарплаты сотрудников авиакомпаний.
С позиции бухгалтерского баланса домохозяйства также важно учитывать ряд аспектов, связанных с соотношением активов и обязательств. Например, если домохозяйство планирует крупную покупку через месяц, то соответствующие денежные средства не следует вкладывать в рисковые финансовые инструменты – ни акции, ни долгосрочные облигации (по причине высокой дюрации) не подходят.
Касательно формирования инвестиционного портфеля важно также обсудить аспект, касающийся долгосрочных планов домохозяйства или конкретного инвестора. Конечные цели формирования инвестиционного портфеля могут быть разными. Кто-то копит деньги, чтобы купить машину через 2 года, и инвестирует эти накопления, чтобы их увеличить или по крайней мере защитить от инфляции. Кто-то формирует инвестиционный портфель, чтобы купить в будущем квартиру, а также оплатить образование детям. Кто-то формирует инвестиционный портфель, чтобы иметь высокий уровень жизни на пенсии. Кто-то мыслит «не годами, а поколениями», и хочет оставить сформированный капитал наследникам, а также направить часть денег на благотворительность.
При формировании накоплений важно, чтобы как можно большая часть средств планировалась для наиболее долгосрочных целей, например – формирования сбережений для обеспечения стабильного пассивного дохода в старости. Как было отмечено выше, именно на длительном горизонте возможно получить наибольшие выгодны от инвестиций даже в случае краткосрочных падений рынка капитала.
Отметим, что важно не только составить диверсифицированный инвестиционный портфель с оптимальным соотношением различных классов активов, но и в будущем следить, чтобы портфель оставался оптимальным. Это достигается за счет ребалансировки инвестиционных портфелей. Полученные дивиденды и купоны полезно реинвестировать, особенно если ваша цель заключается в увеличении объема вашего инвестиционного портфеля в долгосрочном периоде.
Наиболее простой подход к ребалансировке осуществляется следующим образом. Допустим, изначально вы решили, что для вас оптимальное соотношение акций и облигаций в портфеле составляет 60 на 40. Если размер вашего инвестиционного портфеля составляет 1 000 000 рублей, то вложения в акции должны составлять 60% от 1 000 000, что равняется 600 000 рублей. Вложения в облигации должны составлять 40% от 1 000 000, что равняется 400 000 рублей. Это оптимальный для вас состав портфеля и оптимальное для вас соотношение риска и доходности. Для простоты предположим, что в рассматриваемый промежуток времени по акциям не выплачиваются дивиденды, а по облигациям не выплачиваются купоны. Допустим, что инвестиции в акции оказались удачными, и через неделю они подорожали до 800 000 рублей, стоимость облигаций за это время не изменилась. Стоимость инвестиционного портфеля составила 1 200 000 рублей, а доля акций в нем составила 2/3, что выше оптимальной доли. Чтобы достигнуть оптимальной доли акций в 60% (то есть 720 000 рублей от портфеля в размере 1 200 000 рублей) следует продать акции на 80 000 рублей и купить на эту сумму облигации. Такую ребалансировку желательно также проводить в случае резких колебаний цен на активы, а в спокойных условиях – например, на ежеквартальной основе (в чрезмерно частой ребалансировке нет необходимости), но точно не реже, чем раз в год. Также ребалансировку следует проводить, если вы считаете, что ваша склонность к риску изменилась, и оптимальные веса активов в портфеле изменились.
Помимо управления доходами и расходами, а также формирования инвестиционного портфеля домохозяйствам важно обеспечить защиту своих активов, а также осознанно коммуницировать с организациями, которые оказывают финансовые услуги.
Для защиты активов и предотвращения непредвиденных расходов полезно пользоваться продуктами страховых организаций. Договоры страхования позволяют получить компенсацию при реализации маловероятных, но негативных событий, что является важным для управления рисками и обеспечения финансового благополучия домохозяйства. При этом важно осмысленно подходить к выбору страховой компании, анализу стоимости и условий страхования.
В целом важно обращать внимание на условия любых заключаемых договоров, читать договоры перед подписанием, в соответствии с законодательством оформлять все сделки, следить за правовым статусом своих активов, при необходимости обращаться к квалифицированным юристам за помощью.
Широкую и при этом печальную известность в последние годы получили действия мошенников, которые посредством обмана получали от многих людей крупные суммы денег. Также периодически появляются финансовые пирамиды, на которых многие домохозяйства теряют деньги. Существенной проблемой является подверженность многих людей лудомании, в результате они проигрывают большие суммы денег на ставках на спорт или нелегальных онлайн казино – те деньги, которые они могли бы инвестировать. Развитие технологий усиливает соответствующие риски. С одной стороны, растет эффективность рекламы, которая призывает людей играть в азартные игры или вкладывать деньги в пирамиды. С другой стороны, появляются новые паттерны для обмана населения, в частности, посредством телефонного мошенничества.
Существенные риски для частного инвестора представляют также угрозы мисселинга со стороны финансовых организаций1. Финансовые продукты и услуги зачастую представляют собой т.н. доверительные блага. Их качество невозможно узнать ни до, ни длительное время после покупки. Асимметрия информации усиливается из-за того, что для понимания качества финансовых продуктов необходимы специальные знания. К сожалению, далеко не всегда потребителям финансовых услуг продаются продукты и услуги, выгодные для них. Нередко клиенты финансовых организаций даже не знают специфику и справедливую стоимость финансовых продуктов, которые им продают. Например, структурные продукты не всегда являются уместной инвестицией для клиента финансовой организации. С высокой вероятностью вложения денег в такие продукты принесут доходность ниже справедливой с учетом их уровня риска, так как они создаются за счет комбинации справедливо оцененных финансовых инструментов, а затраты на создание, продвижение и продажу этих продуктов де-факто оплачивают клиенты. В связи с этим при коммуникациях с финансовыми организациями любому клиенту важно самостоятельно оценивать выгоду и уместность любых предложений и финансовых продуктов.
Эффективное управление личными финансами не просто позволяет достигать материального благополучия, но и открывает возможности для самореализации и управления собственной жизнью. В связи с этим интересный и неочевидный факт заключается в том, что занятию личными финансами не следует уделять чрезмерно много времени. В частности, в условиях информационной рыночной эффективности частному инвестору нет смысла детально анализировать публичные компании, чьи ценные он планирует купить, достаточно составить диверсифицированный инвестиционный портфель. Остальное время лучше посвятить семье, работе, образованию – в жизни много интересных и полезных занятий, а успех в управлении личными финансами – это не основная цель, а лишь одна из основ для самореализации в других сферах жизни.
Ранее мы обсуждали, что объем активов клиента влияет на возможности принимать на себя инвестиционные риски. Если говорить в целом, то объем активов клиента также влияет на целый ряд особенностей управления личными финансами. В практике управления капиталом выделяются такие понятия, как индивидуальные инвесторы с крупным капиталом (хайнеты, High-net-worth individuals, HNWI). В ряде случаев выделяется инвесторы с ультра-крупным капиталом (Ultra High-net-worth individuals, UHNWI). По разным оценкам к лицам с крупным капиталом относятся частные инвесторы с активами более 100-200 млн рублей, со сверхкрупным капиталом – более 1 млрд рублей (по состоянию на 2026 год). На развитых рынках капитала эти границы являются более высокими. В крупных коммерческих банках и управляющих компаниях также есть различные программы лояльности, которые ранжируют клиентов в зависимости от объема их активов. К более премиальным категориям относятся клиенты, объем активов которых в конкретном банке или управляющей компании имеет порядок десятков или сотен миллионов рублей. Отметим также, что несмотря на большое количество инвесторов (например, в России по состоянию на 2026 год около 40 млн человек имеют брокерские счета), основной объем активов сосредоточен в руках сравнительно узкого круга крупных инвесторов (счет идет на тысячи человек).
Работа с владельцами крупного капитала (в частности, разработка инвестиционных стратегий и соответствующая аналитика, коммуникации с этими клиентами) - важное направление бизнеса для многих коммерческих банков, управляющих компаний, а также инвестиционных советников. Даже при небольших комиссиях (например, до 1% от объема активов под управлением) доходы от управления капиталом крупных инвесторов достаточны для финансирования работы аналитиков и клиентских менеджеров в коммерческом банке или управляющей компании. Большой объем капитала позволяет принимать больше риска и при этом участвовать в различных инвестиционных идеях, требующих больших объемов инвестиций (как на финансовом рынке, так и в нефинансовом секторе). Отметим также, что если капитал инвестора очень крупный, то определенной проблемой становятся риски ликвидности при покупке или продаже больших пакетов акций или облигаций, так как, например, в условиях ограниченной ликвидности рынка капитала при покупке или продаже акций большинства компаний (не считая наиболее крупных) на сотни миллионов рублей цены акций могут резко вырасти или снизиться.
Подробнее см. материалы круглого стола «Золотая осень инвестиций: велики ли когнитивные риски финансового долголетия?» https://vk.com/video-227637564_456239020 и «Мисселинг: реальна ли проблема для российского рынка?» www.econ.msu.ru/about/autumnFestivals/News.20241222111834_4544/, которые проводились в рамках Фестивальной осени 2024 на экономическом факультете МГУ.↩︎