С одной стороны, можно предложить прагматичную цель - максимизацию прибыли. Это соответствует базовой логике бизнеса, ряду теоретических моделей из микроэкономики и правовым аспектам (в частности, в уставе российских коммерческих организаций указано, что цель их деятельности – прибыль). С другой стороны, следуя предпринимательскому подходу, можно сказать, что цель компании должна быть сфокусирована на клиенте – например, повышение уровня удовлетворенности клиентов, «закрытие» их потребности или даже их «боли». Не лишенной смысла является и постановка цели, учитывающая интересы не только акционеров, но и других лиц, которых затрагивает деятельность компании, так называемых стейкхолдеров – ведь следует заботиться не только об акционерах, но и о кредиторах, сотрудниках, обществе в целом, экологии и т.п. Интересной также является концепция, в которой сделан акцент на том, что мы живем в мире с быстроменяющейся внешней средой, причем цифровизация и развитие ИИ только ускоряют трансформацию; в связи с этом цель можно формулировать как способность быстро адаптироваться к внешней среде или даже менять эту внешнюю среду. Однако ни одна из этих целей не является исчерпывающей. Например, фокус только на прибыли является недостаточным, так как он не учитывает целый ряд других аспектов, в частности, долгосрочный рост бизнеса и эффективность управления оборотным капиталом. Фокус только на клиентах или в целом на стейкхолдерах может привести к снижению прибыльности, что будет невыгодно акционерам.
Итак, выбор единой наиболее важной цели для руководства является нетривиальным, однако современная теория корпоративных финансов нашла ответ. Такой целью является максимизация акционерной стоимости. С одной стороны, эта цель является интегрирующей, для ее достижения необходимо и увеличивать прибыль, и добиваться роста или хотя бы устойчивости бизнеса, и заботиться о кредиторах и всех нефинансовых стейкхолдерах. С другой стороны, из предыдущих глав мы знаем, что приведенная стоимость будущих денежных потоков зависит от их величины и рисков. Таким образом, цель может быть операционализирована – максимизация акционерной стоимости бизнеса означает, что необходимо увеличивать текущие денежные потоки, обеспечивать их рост, а также снижать риски бизнеса.
Таким образом, все элементы корпоративного управления объединяются общей целью – максимизацией акционерной стоимости (отметим, что на эффективном рынке капитала для публичных компаний это тождественно максимизации рыночной капитализации компании). Максимизация капитализации как базовая цель корпоративной деятельности представляет собой стратегический подход, при котором руководство компании фокусируется на устойчивом росте рыночной стоимости корпорации. Именно поэтому концепция Value-Based Management (управление, основанное на стоимости) выступает методологической основой современной корпоративной деятельности: она требует, чтобы каждое управленческое решение, начиная с выбора инвестиционного проекта до формирования дивидендной политики и структуры капитала, оценивалось через его влияние на будущие денежные потоки и стоимость капитала. Рыночная капитализация отражает дисконтированную оценку ожиданий инвесторов относительно способности компании генерировать устойчивые денежные потоки в долгосрочной перспективе. Следовательно, стоимость формируется не только текущими финансовыми результатами, но и стратегией роста, уровнем рисков, защищенностью инвесторов, качеством менеджмента и доверием рынка.
При этом достижение цели по максимизации акционерной стоимости может варьироваться в зависимости от отраслевых особенностей и бизнес-модели компании. Различные компании достигают цели максимизации стоимости различными стратегиями, что подтверждает многовариантность механизмов создания стоимости (в качестве примера см. Таблицу 1).
| Компания | Применение модели | Стратегия |
| Amazon | Инвестировала почти всю прибыль в развитие логистики и технологий | Рост доли рынка важнее прибыли, долгосрочный рост стоимости в приоритете над краткосрочной доходностью |
| Tesla | Активно инвестировала в инновации с использованием долгового капитала | Рост капитализации за счет будущего потенциала |
| NVIDIA | Акцент на доминирование в AI и GPU, масштабирование платформы | Рост спроса в будущем (AI, метавселенные), опережающий рост капитализации на формировании ожиданий |
| Uber | Агрессивный захват рынка, демпинг, развитие экосистемы | Убытки в среднесрочной перспективе ради масштабирования и лидерства на глобальном рынке |
| Airbnb | Построение глобального бренда и комьюнити, фокус на доверии | Нематериальные активы как механизм достижения устойчивой и высокой капитализации |
| SpaceX | Привлечение инвестиций в будущие рынки (марс) | Ожидания и миссии в аэрокосмической сфере |
| Netflix | Масштабирование контента, глобальный охват, инвестиции в оригинальный контент | Рост подписок + контент = рост ценности бренда и оценочной стоимости |
Приведенные примеры демонстрируют, что максимизация капитализации не тождественна максимизации краткосрочной прибыли. В ряде случаев компании сознательно принимают решения, снижающие текущую прибыльность, если это способствует росту будущих денежных потоков и укреплению конкурентных позиций. Однако подобные стратегии оправданы лишь при условии, что они способствуют долгосрочному развитию бизнеса и максимизации акционерной стоимости.