Вердикт относительно реализации проекта и его эффективности можно вынести на основе расчета релевантных денежных потоков за период его реализации. Итак, перейдем к рассмотрению способов расчета денежных потоков на разных стадиях реализации инвестиционных проектов.
Задание: «Угадай проект!»
Каждый проект в чем-то уникален. Срок его реализации, интенсивность поступления денежных потоков в течение цикла реализации проекта может отличаться в зависимости от отрасли, используемой технологии, от предпочтений потребителей и других параметров. Вам предложены 5 инвестиционных проектов. При этом известен только список проектов, денежные потоки которых отражены в таблице 5.7:
- сдача в аренду складов
- рудник по добыче полезных ископаемых
- проект по нефтедобыче
- яблоневый сад
- атомная электростанция
Все проекты требуют первоначальных инвестиций в объеме 100 млн руб. в году t=0. Период реализации у проектов различается. Оттоки денежных средств указаны со знаком «-». Подумайте, какова интенсивность поступления денежных потоков в различных отраслях, а также каковы возможные сроки реализации проектов.
Задание:
По виду денежных потоков, которые показаны в Таблице 5.7, постарайтесь угадать, какой из перечисленных проектов соответствует по описанию Проектам А, Б, В, Г, Д соответственно. Приведите обоснование своего выбора.
Таблица 5.7. Угадай проект!
Название проекта Проект А Проект Б Проект В Проект Г Проект Д Первоначальные инвестиции, млн руб. -100 -100 -100 -100 -100 Год 1 -80 10000 -150 -300 50 2 -70 7000 1200 200 50 3 3 3500 1300 230 50 4 10 90 1350 240 50 5 80 1400 250 50 6 220 1450 240 50 7 450 1300 260 50 8 800 1200 300 50 9 920 900 290 50 10 1100 860 280 50 11 850 -760 296 50 12 700 267 50 13 600 -160 50
Денежный поток инвестиционного проекта (cash flows of investment project, CF) – это поступления и выплаты денежных средств, связанные с реализацией инвестиционного проекта.
Важно подчеркнуть, что отличие инвестиционного проекта от обычной деятельности компании состоит в том, что проект ограничен во времени, у него есть дата начала и завершения. Денежные потоки инвестиционного проекта с точки зрения времени их возникновения можно распределить на три основные группы:
- Первоначальные инвестиции (CF0) связаны с осуществлением капитальных вложений и оборотных средств, необходимых для запуска проекта. К ним относят закупку оборудования, зданий и сооружений, земельных участков, приборов и инструментов, а также приобретение товарно-материальных запасов (сырья, деталей и комплектующих);
- Операционные денежные потоки за период существования проекта (OCFn) поступают после ввода проекта в эксплуатацию и рассчитываются на основе прогноза денежных доходов и расходов, которые генерирует проект, а также амортизационного денежного потока. При этом суммарный результат определяется на посленалоговой базе;
- Завершающий неоперационный денежный поток (TNOCFn) связан с дополнительными денежными доходами и расходами, связанными с закрытием проекта: выручкой от продажи оборудования (в посленалоговом измерении), возмещением инвестиций в чистый оборотный капитал, с расходами по утилизации отходов или восстановлению экологии территории, на которой размещалось предприятие.
Поскольку необходимо учесть распределение денежных потоков во времени, то указанные три группы потоков можно схематично отразить на временной шкале (Рисунок 5.4). Отдельные потоки, заключенные в серый прямоугольник, являются операционными денежными потоками, а все остальные – неоперационными. Первоначальные инвестиции и завершающий неоперационный денежный поток отмечены пунктирными линиями.
Рисунок 5.4. Основные виды денежных потоков, которые рассчитываются при реализации инвестиционного проекта.
Теперь более подробно рассмотрим, как рассчитать денежные потоки на этих трех стадиях реализации инвестиционного проекта.