Очень важными понятиями для нас являются операционный и финансовый цикл. Когда говорим о цикле, то представляем себе некоторое движение элементов в пространстве и во времени. Операционный цикл связан с кругооборотом текущих активов компании. Что для нас главное в этом процессе? Как ни прозаично это звучит – моменты расходования и поступления денежных средств. Рассмотрим на простом примере кругообращение денежных средств в рамках операционного цикла.
Рассмотрим компанию, которая собирает компьютеры (назовем ее «ПК Сервис»). Для производства ей необходимо закупить комплектующие, потратив на это свои ресурсы. Предположим, «ПК Сервис» потратила на это 1000 руб. Далее запасы аккуратно размещают на складе. После этого необходимое количество комплектующих поступает и используется в процессе сборки компьютеров. Это занимает определенное время. Что во всех этих процессах видит финансист? Прежде всего, что 1000 руб. потрачены на приобретение процессоров, памяти и так далее, но пока компьютеры собирают, тестируют, ищут покупателя… Деньги в объеме 1000 руб. находятся как бы в «связанном» состоянии. Это, по сути, краткосрочные инвестиции в запасы. После сборки компьютеры становятся частью готовой продукции. И опять могут пройти дни, пока компьютеры залеживаются на складе и ждут покупателя. Предположим, что «ПК Сервис» работает на очень конкурентном рынке. Чтобы увеличить продажи, ей необходимо предоставить отсрочку платежа покупателям. Иначе они перейдут к другим производителям компьютеров. Когда «ПК Сервис» предоставляет отсрочку платежа, то у нее возникает дебиторская задолженность. Финансовый менеджер компании думает, что опять вложенные 1000 руб. нужно ждать до момента погашения дебиторской задолженности. Когда через 1-2 месяца контрагент погашает свой коммерческий кредит, то компания получает денежные средства. В результате потраченные 1000 руб. на производство компьютеров вернулись фирме «ПК Сервис», и она может снова направить их на закупку комплектующих для сборки новой партии компьютеров. Мы видим цикличность в данном процессе. Возникает кругооборот денежных средств. Финансовому менеджеру необходимо знать время полного оборота всех составляющих оборотных активов, или продолжительность операционного цикла.
Операционный цикл (operating cycle) – период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы компании, в процессе которого происходит смена их форм.
Операционный цикл имеет свою длительность, которая обычно измеряется в днях. Например, если операционный цикл составляет 60 дней, то это означает, что с момента закупки сырья до момента поступления денежных средств от потребителя за реализованную продукцию (в частности, погашения его дебиторской задолженности) проходит 60 дней. Деньги компании находятся инвестированными в оборотные активы на 60 дней. Когда деньги поступают, то колесо операционного цикла продолжает вращаться и полеченные деньги вновь направляются на закупку сырья и материалов.
На рисунке 11.9 схематично отражен операционный цикл.
Рисунок 11.9. Операционный цикл.
Операционный цикл представляет собой период времени, который складывается из периода оборота запасов и дебиторской задолженности:
\(\begin{matrix} Операционный \\ цикл \\ \end{matrix} = \begin{pmatrix} период \\ оборота \\ запасов \\ \end{pmatrix} + \begin{pmatrix} \text{$период$ $оборота$} \\ дебиторской \\ задолженности \\ \end{pmatrix}\) (11.3)
Теперь рассмотрим вопрос о том, как рассчитать операционный цикл компании. Анализ может строиться по данным за год, квартал или месяц. Наш анализ будет строиться на годовых данных, и предполагается, что в году 365 дней. Мы будем использовать балансовые данные. Если нам известна себестоимость и запасы из бухгалтерской отчетности в рамках одного года, то мы можем сначала рассчитать коэффициент оборачиваемости запасов:
\(\begin{matrix} Коэффицент \\ оборачиваемости \\ запасов,раз \\ \end{matrix} = \frac{\text{$Себестоимость$ $реализованной$ $продукции$}}{Запасы}\) (11.4)
Значение данного показателя, равное, скажем, 10 означает, что единица запасов компании в среднем оборачивается 10 раз в год. Можно определить, сколько дней проходит с момента закупки запасов до реализация готовой продукции потребителю, произведенной с помощью этих запасов. Необходимо поделить число дней в году на коэффициент оборачиваемости, получим важный показатель – период оборота запасов (DIO, Days Inventory Outstanding):
\(\begin{matrix} Период \\ оборота \\ запасов,дней \\ \end{matrix} = \frac{Запасы \times 365}{\text{$Себестоимость$ $реализацванной$ $продукции$}} = \frac{365}{\text{$Коэффицент$ $оборачивамости$ $запасов$}}\) (11.5)
Для расчётов можно сразу использовать формулу 11.5. Если период оборота запасов у компании увеличивается со временем, то это может быть негативным сигналом. Прежде всего, деньги инвестируются в запасы на более длительный срок. Кроме того, возможно запасы готовой продукции не находят каналов сбыта и залеживаются на складах. Возможно, отдел закупок приобретает чрезмерно много запасов. Поэтому данный показатель отслеживается в компании и принимаются меры по ускорению оборачиваемости запасов.
Другой составляющей операционного цикла является период погашения дебиторской задолженности. Также рассчитаем его в два этапа:
\(\begin{matrix} Коэффицент \\ оборачиваемости \\ \text{$дебиторской$ $задолженности,$ $раз$} \\ \end{matrix} = \frac{\text{$Выручка$ $от$ $реализации$}}{\text{$Дебиторская$ $задолженность$}}\) (11.6)
Аналогично период оборота дебиторской задолженности (DSO, Days Sales Outstanding) рассчитывается по формуле:
\(\begin{matrix} \text{$Период$ $оборота$} \\ дебиторской \\ \text{$задолженности,$ $дней$} \\ \end{matrix} = \frac{\text{$Дебитиорская$ $задолженность$} \times 365}{Выручка} = \frac{365}{\begin{matrix} \text{$Коэффицент$ $оборачивамости$} \\ \text{$дебиторской$ $задолженности$} \\ \end{matrix}}\) (11.7)
Полученный в формуле 11.7 показатель отражает средний период инкассации (взыскания) дебиторской задолженности в компании. Например, если он равен 65 дней, то с момента отгрузки продукции потребителю до момента оплаты и поступления от них денежных средств в среднем проходит 65 дней. Этот показатель удобно использовать для анализа качества сбора дебиторской задолженности и своевременности оплаты дебиторами. Например, согласно договору, дебиторы должны погасить задолженность через 40 дней, а рассчитанный нами период погашения фактически составляет 65 дней. Получается, что в реальной жизни потребители нарушают условия договора продажи и платят позже на 25 дней. Деньги поступают в компанию с опозданием, что требует поиска финансирования текущей деятельности. Поэтому требуется принять меры по ускорению взыскания дебиторской задолженности, о чем поговорим в параграфе, посвященном коммерческому кредитованию.
Пример 11.1. Вам представлена следующая информация о компании «Комфорт», занимающейся производством и продажей дорожных сумок (на конец текущего года):
- период оборота кредиторской задолженности оценивается в 30 дней;
- дебиторская задолженность составляет 360 млн. руб.;
- выручка от реализации продукции составляет 2190 млн. руб., а себестоимость продукции - 50% от величины выручки;
- средние товарно-материальные запасы компании равны 270 млн. руб.
Определите:
Чему равен операционный цикл этой компании?
Решение
Сначала рассчитаем период оборачиваемости дебиторской задолженности (DSO, Days Sales Outstanding):
\(D{\mathit{SO} = \frac{\text{$Дебиторская$ $задолженность$}\times 365}{\mathit{Выручка}} = \frac{360\times 365}{2190} = \text{$60$ $дней$}}\)
Далее рассчитаем период обращения запасов (DIO, Days Inventory Outstanding):
\({\mathit{DIO} = \frac{\mathit{Запасы}\times 365}{\text{$Себестоимость$ $реализованной$ $продукции$}} = \frac{270\times 365}{2190\times 0,5} = } \text{ $90$ $дней$}\)
На основе полученных данных рассчитаем длительность операционного цикла компании, который находим путем суммирования периода оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности. Отметим, что данные по периоду оборота кредиторской задолженности являются избыточными, не используются при расчете операционного цикла, а потребовались бы нам для определения длительности финансового цикла. Итак,
\(\text{$Операционный$ $цикл$}{\left( {\text{ $operating$ $cycle$}} \right) = {60 + 90} = } \text{ $150$ $дней$}\)
Следует понимать, что подходы к управлению операционным циклом, его характеристики, длительность, сильно отличаются в зависимости от отраслевой принадлежности компании, от сферы ее деятельности. В частности, в производственных компаниях управление операционным циклом зачастую несколько сложнее, чем в торговле, консалтинге, сфере услуг. Запасы, участвуя в процессе производства, проходят сложный путь. Преобразование запасов, согласно инженерной проектировке, в рамках определенных технологий позволяет получить новый продукт на выходе. В торговых компаниях специфика товарного цикла требует других подходов к управлению. В области услуг и консалтинга операционный цикл также имеет свою специфику. В частности, операционный цикл начинается с поступления в компанию запроса потребителя на оказание услуги, консультации, экспертного заключения, а завершается цикл предоставлением услуги на основе знаний и навыков персонала компании. Длительность операционного цикла может отличаться в зависимости от технологии, используемой в той или иной отрасли. Так, в авиастроении, строительстве он может достигать нескольких месяцев и иногда превышать год. Сборка автомобилей занимает меньше времени, чем создание самолетов и вертолетов. Еще меньший интервал времени проходит с момента начала производства смартфонов, компьютеров и другой несложной техники. Производство хлеба или молочной продукции вообще может занимать несколько часов.
Выделим в рамках операционного цикла производственный цикл для компаний, которые создают определенные товары. Данный цикл, по сути, равен длительности цикла оборота запасов. На рисунке 11.10 схематично отражен производственный цикл как часть операционного цикла.
Рисунок 11.10. Производственный цикл как часть операционного цикла.
Производственный цикл начинается с поступления запасов, сырья и материалов на склад компании от поставщиков и завершается в момент, когда готовая продукцию отгружается покупателю (Рисунок 11.11). Данный цикл обращает внимание на операции с оборотными активами компании. Зачем финансисту выделять отдельно производственный цикл? Как показано на рисунке 11.11, производственный цикл включает в себя несколько этапов производства, а именно снабжение, производство, отгрузку готовой продукции потребителю. Если анализировать каждый этап производственного цикла и сокращать его время, то можно сократить объем средств, инвестированных в оборотные активы компании.
Рисунок 11.11. Производственный цикл.
Производственный цикл затрагивает как саму компанию, так и взаимодействие с ее поставщиками и покупателями. Поставщики сырья, материалов и комплектующих включаются в логистический цикл снабжения. Если поставщики осуществляют снабжение в нужном объеме, в необходимое время, то это может существенно снизить инвестиции компании в запасы, сократить расходы на сбыт, хранение сырья и материалов. Улучшая параметры транспортировки, обработки грузов, складирования и извлечения товаров на складах, можно достичь сокращения нахождения запасов на различных этапах производственного цикла и, следовательно, снизить объем средств6 инвестированных в запасы.
Деление производственного цикла на логистический цикл снабжения, производства и сбыта позволяет более подробно рассмотреть процессы на каждом локальном цикле и улучшить управление. В результате можно выявить неэффективное использование ресурсов, предотвратить появление брака, не допустить чрезмерное затоваривание складов. Кроме того, это позволяет улучшить взаимодействие с поставщиками и покупателями: своевременно закупать запасы и обеспечивать потребителей готовой продукцией.
Рисунок 11.12. Локальные циклы в производственном цикле.
Итак, мы довольно подробно рассмотрели операционный цикл компании. Установили, что он начинается с момента закупки запасов у поставщиков, далее проходит стадии создания продукта или услуги, продажи товара потребителю и завершается в момент поступления оплаты за данную продукцию или услугу от потребителя. На период операционного цикла инвестиции в оборотный капитал как бы «связаны» до момента оплату продукции от потребителя. Однако на практике поставщики сырья и материалов, комплектующих, которые компания закупает для производства, могут предоставлять возможность оплатить позже. В результате образуется кредиторская задолженность. Она возникает спонтанно в ответ на проведение компанией операционной деятельности, является бесплатным источником финансирования. Наличие отсрочки платежа сокращает потребность компании в дополнительном финансировании. В результате денежные средства на оплату сырья и материалов расходуются не в момент их поставки, а в момент оплаты. В этот момент погашается кредиторская задолженность перед поставщиками. Итак, финансовый цикл начинается в момент погашения кредиторской задолженности поставщикам и завершается в момент поступления денежных средств от покупателей за отгруженную продукцию.
Финансовый цикл, или цикл обращения денежных средств (cash conversion cycle, CCC), представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.
\(\begin{matrix} Финансовый \\ цикл \\ \end{matrix} = \begin{pmatrix} период \\ оборота \\ запасов \\ \end{pmatrix} + \begin{pmatrix} периодоборота \\ дебиторской \\ задолженности \\ \end{pmatrix} - \begin{pmatrix} периодоборота \\ кредиторской \\ задолженности \\ \end{pmatrix}\) (11.8)
При этом период обращения кредиторской задолженности рассчитывается как средний промежуток времени между покупкой материалов, начислением расходов по оплате труда и выплатами компании по этим обязательствам. Показатель может быть рассчитан по формуле:
\(\begin{matrix} \text{$Коэффицент$} \\ \text{$оборачиваемости$} \\ \text{$кредиторской$ $задолженности,$ $раз$} \\ \end{matrix} = \frac{\text{$Материальные$ $затраты$ $на$ $отгруженную$ $продукцию$}}{\text{$Кредиторская$ $задолженность$}}\) (11.9)
Аналогично период погашения кредиторской задолженности (DPO, Days Payable Outstanding) рассчитывается по формуле:
\(\begin{matrix} Периодоборота \\ кредиторской \\ задолженности,дней \\ \end{matrix} = \frac{365}{\begin{matrix} \text{$Коэффицент$ $оборачивамости$} \\ \text{$кредиторской$ $задолженности$} \\ \end{matrix}}\) (11.10)
В данных формулах за основу брался период, равных 365 дням. В том случае, если анализ проводится в рамках месяца, квартала, полугодия, то значение 365 может быть заменено на количество дней периода, который требуется для проведения расчетов.
Схематично финансовый цикл отражен на рисунке 11.13.
Рисунок 11.13. Финансовый цикл.
Пример 11.2. Расчет и анализ финансового цикла.
О компании «Крутой вираж», производящей более 20 моделей велосипедов, известны следующие данные на конец текущего года:
- выручка от реализации продукции составляет 780 млн. руб.;
- себестоимость реализованной продукции равна 456,25 млн. руб.;
- средние товарно-материальные запасы компании оцениваются в 100 млн. руб.;
- дебиторская задолженность составляет 64,12 млн. руб.;
- промежуток времени между закупкой сырья и погашением кредиторской задолженности в среднем равен 25 дням.
Определите:
- Чему равен финансовый цикл компании «Крутой вираж», если считать, что в году 360 дней.
- Какова потребность компании в финансировании данного финансового цикла?
- Предположим, что компания сократит запасы в 5 раз в результате внедрения системы управления запасами «точно-в-срок». Чему будут равны финансовый цикл и потребность в его финансировании? Возрастет или сократится у компании потребность в финансировании? Если да, то определите, на какую величину.
Решение
Вопрос 1.
\(\text{$Период$ $обращения$ $запасов$} = \frac{\mathit{Запасы}\times 365}{\text{$Себестоимость$ $реализованной$ $продукции$}} = \frac{100\times 365}{456,25} = \text{ $80$ $дней$}.\)
\(\text{$Период$ $погашения$ $дебиторской$ $задолженности$} = \frac{\mathit{ДЗ}\times 365}{\mathit{Выручка}} = \frac{64,12\times 365}{780} = \text{ $30$ $дней$}.\)
Период оборота кредиторской задолженности в условии равен 25 дней.
\(\text{$Финансовый$ $цикл$} = {80 + 30 - 25 = }\text{ $85$ $дней$}.\)
Вопрос 2. Итак, на 85 дней компании необходимо финансирование. Обычно компания нуждается в финансировании для покрытия себестоимости, т.е. для выплаты зарплаты, закупки сырья и материалов. В нашем примере себестоимость за год равна 456,25 млн. руб. Но компании нужно найти финансирование не на весь год, а только на 85 дней, поэтому находим долю финансового цикла в году, а далее умножим на себестоимость.
Потребность компании в деньгах для покрытия финансового цикла составит:
\(\frac{85 \text{$дней$}}{365\text{$дней$}}\times 456,25\text{ $млн.$ $руб.$}{ = }\text{ $106,25$ $млн.$ $руб.$}\)
Следовательно, для финансирования операционной деятельности компании необходимо 106,25 млн. руб., она может быть покрыта за счет привлечения кредитов, средств акционеров и других источников. Требуется профинансировать разрыв, возникающий вследствие того, что операционный цикл длительнее периода погашения кредиторской задолженности.
Здесь также очень хорошо видно, что если сокращать длительность финансового цикла, то компании потребуется меньше ресурсов для финансирования. Это возможно, если сократить период оборота запасов, либо дебиторской задолженности. В результате высвободятся деньги компании, которые она может потратить на развитие бизнеса, погашение кредита, покупку оборудования, выплату дивидендов и т.д.
Вопрос 3. Если запасы сократятся в 5 раз, то их среднегодовая величина будет равна 20 млн. руб.
\(\text{$Период$ $обращения$ $запасов$} = \frac{\mathit{Запасы}\times 365}{\text{$Себестоимость$ $реализованной$ $продукции$}} = \frac{20\times 365}{456,25} = \text{ $16$ $дней$}.\)
\(\text{$Финансовый$ $цикл$} = {16 + 30 - 25 = }\text{ $21$ $день$}.\)
Потребность компании в деньгах для покрытия финансового цикла
\(\frac{21\mathit{день}}{365\mathit{дней}}\times 456,25\mathit{млн.} \mathit{руб.}{ = 26},25\mathit{млн.}\mathit{руб.}\)
Таким образом, в результате внедрения более качественного управления запасами финансовый цикл сократился с 85 до 21 дня, а потребность в финансировании сократилась до 26,25 млн. руб. Общая экономия финансовых ресурсов составит:
\(106,25 млн. руб. - 26,25 млн. руб. = 80 млн. руб.\)
Финансовый цикл отражает потребность компании в финансировании оборотных активов. Чем короче финансовый цикл, тем быстрее деньги, вложенные в операционную деятельность компании, возвращаются на счета компании и могут использоваться для запуска нового цикла производства и оказания услуг. Поэтому одной из основных целей управления финансовым циклом является сокращение его периода. Это позволяет снизить время, в течение которого деньги «заморожены» в операционной деятельности компании. Как следует из формулы 11.8, этому способствуют следующие направления по оптимизации финансового цикла:
- сокращение периода оборота запасов, например, за счет улучшения логистики;
- снижение периода погашения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов с покупателями;
- удлинение периода погашения кредиторской задолженности за счет договоров с поставщиками о предоставлении более длительной отсрочки платежа.
Существует ли возможность так управлять финансовым циклом, чтобы вообще избежать необходимости привлекать внешнее финансирование для текущей деятельности? Давайте еще раз посмотрим на схему финансового цикла на рисунке 11.13. Если продлить период погашения кредиторской задолженности до момента оплаты дебиторской задолженности потребителями, то финансовый цикл будет равен нулю.
Например, если период обращения запасов составляет 30 дней, период погашения дебиторской задолженности 20 дней, а период обращения кредиторской задолженности 50 дней, то не будет потребности во внешнем финансировании финансового цикла.
Вставка 11.3. Длительность финансового цикла для компаний из различных отраслей для российской экономики
Рассчитаем операционный и финансовый цикл для крупных публичных компаний российской экономики. Мы обнаружим, что есть существенные отраслевые отличия в формировании финансового цикла.
Компания ПАО Сухой – крупная авиастроительная компания, созданная в 1931 году. Во время войны здесь выпускались истребители. С 2003 года авиационное предприятие подключено к программе производства нового регионального самолета Sukhoi Superjet-100 (SSJ-100), в которой участвуют ведущие предприятия авиастроительной отрасли России и зарубежных государств. На Комсомольском заводе «Сухого» изготавливают фюзеляж, отъемную часть крыла и пилоны самолета. Окончательная сборка SSJ-100 выполняется на производственных площадях Комсомольского-на-Амуре филиала АО «Гражданские самолеты Сухого». 19 мая 2008 года с заводского аэродрома взлетел первый SSJ-1001.
Период погашения дебиторской и кредиторской задолженности можно рассчитать следующим способом:
\({\begin{matrix} {\mathit{Период}\mathit{погашения}} \\ {\mathit{кредиторской}\mathit{задолженности}} \\ \end{matrix} = \frac{\mathit{кредиторская}\mathit{задолженность}\mathit{за}2020\mathit{год}}{\mathit{себестоимость}}}\times{365 = \frac{44433}{95911}}\times{365 = 169}\mathit{дней}\)
\({\begin{matrix} {\mathit{Период}\mathit{погашения}} \\ {\mathit{дебиторской}\mathit{задолженности}} \\ \end{matrix} = \frac{\mathit{дебиторская}\mathit{задолженность}\mathit{за}2020\mathit{год}}{\mathit{выручка}}}\times{365 = \frac{62200}{142858}}\times{365 = 159}\mathit{дней}\)
\({\begin{matrix} {\mathit{Период}\mathit{обращения}} \\ \mathit{запасов} \\ \end{matrix} = \frac{\mathit{запасы}\mathit{за}2020\mathit{год}}{\mathit{себестоимость}}}\times{365 = \frac{37584}{95911}}\times{365 = 143}\mathit{дня}\)
ПАО Компания «Сухой» 2020 2019 Период погашения дебиторской задолженности 159 дней 98 дней Период оборота запасов 143 дней 285 дней Период погашения кредиторской задолженности 169 дней 187 дней Операционный цикл 302 дня 383 дня Финансовый цикл 133 дня 195 дней Источник: Интерфакс, центр раскрытия корпоративной информации. URL: https://e-disclosure.ru/...
У компании ПАО Сухой достаточно длительный период обращения запасов, а именно 143 дня в 2020 году. Это может объясняться спецификой производственного цикла компании, ведь чтобы собрать, протестировать самолет, требуется довольно много времени, поэтому с момента закупки запасов денежные средства находятся в связанном состоянии до того момента, пока самолеты не найдут своего потребителя. С другой стороны, реализуемые самолеты являются довольно дорогостоящей техникой, и поэтому потребителям предоставляется длительная отсрочка платежа, в результате дебиторская задолженность компании погашается, согласно данным отчетности компании за 2020 год, за 159 дней. В результате операционный цикл компании довольно длительный, то есть с момента инвестиций средств в запасы и поступлением денежных средств от покупателей проходит 302 дня. Это довольно длительный период, требующий дополнительного финансирования деятельности компании. Ситуация смягчается тем, что поставщики компании также предоставляют ей отсрочку платежа, и период погашения кредиторской задолженности равен 169 дней.
Кредиторская задолженность имеет большие преимущества для компании, поскольку это бесплатное финансирование от поставщиков. Финансовый цикл компании существенно меньше операционного и составляет 133 дня в 2020 году, что несколько лучше показателя 2019 года, когда финансовый цикл был значительно длительнее и составлял 195 дней. Как видим, отраслевая особенность компании накладывает большой отпечаток на оборотный капитал компании. Если посмотреть на отчетность другой авиастроительной компании, а именно «Боинг», то в ее показателях оборотного капитала мы заметим схожие закономерности.
2. МКПАО «Лента» – крупнейшая сеть гипермаркетов, насчитывающая более 250 гипермаркетов с общенациональным покрытием по всей России, в Москве, Санкт-Петербурге, Сибири, Уральском и Центральном регионах с общей торговой площадью 1,72 млн. кв. Основные данные по компании: Компания является публичной, ее акции размещены на Московской бирже. Продажи за 2022 год составили 537, 4 млрд руб. На сентябрь 2023 года у компании насчитывалось 261 супермаркетов и 415 магазинов малых форматов. Важно отметить, что 67% недвижимости «Ленты» находятся у нее в собственности по состоянию на 30 сентября 2023 г. Компанией создано 15 распределительных центров для гипермаркетов и магазинов малых форматов.
Источник: официальный сайт компании «Лента». URL: https://corp.lenta.com/ru/about/overview/
Рассчитаем операционный и финансовый цикл компании на 2020 и 2021 годы на основе данных ее консолидированной отчетности. Будем использовать те же формулы, что для компании ПАО «Сухой».
ПАО Лента 2021 2020 Период погашения дебиторской задолженности 10 дней 9 дней Период оборота запасов 52 дня 45 дня Период погашения кредиторской задолженности 74 дня 66 дня Операционный цикл 61 день 54 дня Финансовый цикл - 13 дней -12 дней Источник: официальный сайт компании «Лента», Консолидированная финансовая отчетность за 2021 год. URL: https://lenta.com/globalassets/docs/investors/2022/28-04-2022.pdf
Компания МКПАО «Лента» как крупный ритейлер, заслуживший интерес со стороны потребителей, имеющий большое количество торговых точек по всей России, может ставить условие поставщикам принимать от них товары на реализацию с отсрочкой платежа. Такая ситуация характерна для многих компаний данной отрасли. Период погашения кредиторской задолженности торговой сети «Лента» в 2021 году составляет 74 дня, чуть больше 2х месяцев. Это говорит о том, что поставщики, в среднем, ожидают оплату за предоставленный на полки торговой сети товар около двух месяцев. Дебиторская задолженность довольно незначительна у компании (период ее погашения составил в 2020 году 9 дней, а в 2021 году 10 дней), поскольку потребители в большинстве оплачивают продукцию сразу на кассе, не используя коммерческое кредитование компании. Что касается запасов, то период их оборота равен 52 дням. Это говорит о том, что товары если и не раскупаются мгновенно, но если учесть, что торговая реализует множество товаров с длительным сроком хранения (крупы, макароны и другая бакалея, консервы, а также непродовольственные товары), то это довольно хороший показатель.
Среди всех рассматриваемых нами компаний МКПАО «Лента» отличается тем, что у нее отрицательный финансовый цикл. Следует отметить, что такая ситуация характерна для многих крупных торговых сетей. В данном случае компания активно использует кредитование со стороны поставщиков в форме кредиторской задолженности. Данная форма спонтанного финансирования довольно выгодна для компании, поскольку не требует дополнительных выплат. Компании нужно вовремя погашать свою кредиторскую задолженность, чтобы не столкнуться со штрафами или отказом с поставками со стороны контрагентов. Хотя «Лента» как крупный федеральная торговая сеть может сама диктовать условия, но все-таки долгосрочное сотрудничество с поставщиками, с соблюдением всех контрактных соглашений может способствовать более лучшим условиям для ПАО «Лента»: получение скидок, бесплатную доставку, проведение различных акций и т.д. Также следует отметить, что отрицательный финансовый цикл часто дает крайне низкие показатели ликвидности. Однако у компании довольно короткий торговый цикл, высокая оборачиваемость товарных запасов, значительные ежедневные поступления денежных средств от продаж товаров. Поэтому короткий или даже отрицательный финансовый цикл для таких компаний не создает больших рисков. Поэтому компании очень важно обеспечить стабильность продаж, чтобы не столкнуться с нехваткой ликвидности.
3. ПАО ГК «ТНС энерго» — одна из крупнейших независимых энергосбытовых компаний России. ПАО Группа компаний «ТНС энерго» является субъектом оптового рынка электроэнергии, а также управляет 10 энергосбытовыми компаниями, обслуживающими потребителей в 11 регионах Российской Федерации. Все региональные энергосбытовые компании, находящиеся под управлением ПАО ГК «ТНС энерго», имеют статус гарантирующих поставщиков, что налагает на компанию повышенные социальные обязательства2.
ПАО ГК ТНС-Энерго 2021 2020 Период погашения дебиторской задолженности 62 дня 68 дней Период оборота запасов 0,03 дня 0,02 дня Период погашения кредиторской задолженности 64 дня 69 дней Операционный цикл 62 дня 68 дней Финансовый цикл -2 дня -1 день Источник: Консолидированная отчетность по МСФО за 2021 год. URL: https://corp.tns-e.ru/...
ПАО ГК «ТНС энерго» - ведет свою деятельность в области энергетики, особенностью которой является то, что практически невозможно создавать запасы электроэнергии, поэтому запасы в активах компании занимают очень низкую долю, а период их оборота приближается к нулю. В то же время часто покупатели электроэнергии могут несвоевременно ее оплачивать, задерживать платежи, это объясняет длительный период погашения дебиторской задолженности, который в 2020 году составил 68 дней, хотя характерно улучшение этого показателя в 2021 году. В среднем дебиторы стали оплачивать приобретенную продукцию за 62 дня. Однако поскольку компания получает довольно длительную отсрочку платежа со стороны поставщиков, то финансовый цикл у компании минимальный и даже отрицательный. В 2020 году он составил -1 день, а в 2021 году -2 дня. Это очень любопытная ситуация, когда за счет кредиторской задолженности компания практически бесплатно финансирует свои оборотные активы.
Ссылка на файл Excel c данными
Вставка 11.4. Различие длительности финансового цикла по отраслям.
При анализе финансового цикла и оборотного капитала следует учитывать отраслевую принадлежность компаний. Так, в 2023 году компания PWC опубликовала исследование 424 публичных и частных компаний Ближнего Востока относительно эффективности управления оборотным капиталом. В данном исследовании показано, что длительность финансового цикла в данных компаниях существенно отличается по отраслям. Среди рассмотренных отраслей самым длительным в 2022 году финансовый цикл был в строительной отрасли и составил 218,7 дня. Самой короткой оказалась длительность финансового цикла в отрасли связи, которая равнялась отрицательной величине –3 дня. Данные отражены в таблице 11.3.
Таблица 11.3. Длительность финансового цикла в различных отраслях согласно исследованию 424 компании стран Ближнего Востока, 2022 год
Отрасль Длительность финансового цикла, 2022 год, дней Строительство 209,5 Металлы 199,4 Фармацевтика 198,1 Промышленное производство 180,9 Технологии 161,8 Лесная, бумажная и упаковочная промышленность 133,4 Здравоохранение 130 Химическая промышленность 86,6 Транспорт и логистика 59,7 Энергетика, коммунальные услуги и горнодобывающая отрасль 45,4 Аэрокосмическая отрасль, оборона и безопасность 43,1 Автомобильная промышленность 28 Гостиницы и отдых 27,4 Связь -3 В графическом виде данные представлены на рисунке 11.14.
Рисунок 11.14. Различия в длительности финансового цикла по отраслям.
Источник: 2023 Middle East Working Capital Study. - PWC. - 2023.
Данные с официального сайта компании ПАО «Сухой»: https://www.sukhoi.org/company/istoriya/↩︎
Данные с официального сайта компании ПАО Группа компаний «ТНС энерго»: https://corp.tns-e.ru/company/↩︎