Инвестиции компании можно разбить на две большие подгруппы: инвестиции в поддержание существующих мощностей и инвестиции, направленные на создание роста компании. Первая группа инвестиций направлена на то, чтобы компания продолжала успешно выполнять текущие операции. Такие инвестиции предполагают своевременную замену активов, используемых в настоящее время. Данные вложения поддерживают текущую стоимость компании, которая создается ее операционной деятельностью. Действительно, руководству необходимо заботиться о том, чтобы существующий бизнес работал на качественном оборудовании, чтобы своевременно осуществлялся ремонт зданий и других основных средств.
Вторая группа инвестиций направлена на создание стоимости за счет роста бизнеса на базе внедрения новых продуктов, на основе товарной и территориальной диверсификации. Данные проекты создают свободные денежные потоки для акционеров и направлены на создание роста за счет вложений в уже имеющиеся у компании направления роста и развития. Кроме того, существуют инвестиции с позиций устойчивого роста, которые направлены на создание новых возможностей роста с учетом интересов всех заинтересованных сторон, или стейкхолдеров компании. Новое понимание корпорации связано с тем, что ее стоимость максимизируется не только для акционеров, но для всех стейкхолдеров. Заинтересованные стороны сами влияют на работу компаний или принимаемые решения. В то же время они зависят от результатов деятельности компаний, от принимаемых решений руководством в различных областях, от результатов реализации проектов. Хотя исчерпывающего списка типов или групп стейкхолдеров не существует, к основным можно отнести инвесторов (помимо акционеров), поставщиков, потребителей, персонал, государство, менеджмент и др. В области управления проектами компании важно установить такие цели в области качества проекта, которые учитывали бы интересы различных стейкхолдеров. Такие инвестиции неразрывно связаны с вложениями в интеллектуальный капитал компании (человеческий, клиентский, структурный).
Таким образом, инвестиции направлены на развитие компании, они определяют ее будущее на долгосрочную перспективу. Инвестиционные проекты создают стоимость компании, если полученные в будущем дисконтированные денежные потоки (с учетом фактора времени и стоимости привлеченных ресурсов) превышают инвестиционные расходы.
Вставка 5.1. Проекты современных компаний требуют значительных инвестиционных расходов.
Если посмотреть на современную практику осуществляемых инвестиций крупными российскими компаниями, то станет очевидно, что все они требуют значительных вложений. Поэтому важно тщательно подойти к расчету денежных потоков, которые будут генерировать данные инвестиционные проекты. В таком случае крупные инвестиции позволят компании не только создать стоимость для акционеров, но и занять выгодные позиции на рынке.
Приведем примеры проектов по введению дополнительных мощностей, освоению новых видов продукции и проникновению на новые рынки сбыта.
Таблица 5.1. Примеры проектов по созданию новых мощностей
Компания Общая характеристика проекта Объем инвестиций «Росатом» Проект атомной электростанции (АЭС) «Аккую» в Турции по схеме BOO, когда строителем и одновременно владельцем выступает российская сторона. 22 млрд долл. «Брайт Вэй Индастриз» Завод по производству лекарств на зеленоградской площадке «Алабушево» и создание нового научно-производственного комплекса полного цикла. 2,5 млрд руб. «Русал» В рамках «Хакасской технологической долины» реализация проектов строительства заводов по производству холоднокатанной алюминиевой ленты, а также алюминиевой фольги и ленты. 30 млрд руб. «Морепак-М8» Производство по переработке кальмаров, минтая и горбуши. 300 млн руб. Источник: при подготовке материалов использовались материалы газеты «Ведомости» («Росатом» начал переговоры по строительству второй АЭС в Турции. – Ведомости. – 19 октября 2022; Резидент ОЭЗ «Технополис Москва» откроет завод по производству лекарств. - Ведомости. – 18 октября 2022; РУСАЛ подписал с Республикой Хакасия два соглашения на ВЭФ-2022. - Ведомости. – 21 сентября 2022.)
Проекты по модернизации производства и замене оборудования также требуют значительных инвестиций.
Таблица 5.2. Примеры проектов по реконструкции и модернизации производства.
Компания Общая характеристика проекта Объем инвестиций Волжский трубный завод (ВТЗ) Проект «Нержавеющая река» для модернизации электросталеплавильных мощностей. На заводе будет организовано новое производство коррозионностойких и нержавеющих марок стали. 1,5 млрд руб. Норильский никель Проект по модернизации и увеличению производственной мощности Норильской обогатительной фабрики (НОФ, входит в дочернюю компанию «Норникеля» - «Медвежий ручей»). 550 млн руб. «Нижегородский молочный завод №1» («НМЗ №1») Реконструкция производственных мощностей и увеличение объема выпуска молочной продукции. 2,2 млрд руб. Источник: при подготовке материалов использовались материалы газеты «Ведомости» (Парфененкова М. Черная металлургия становится зеленой. – Ведомости – 17 февраля 2022; «Норникель» модернизирует НОФ. – Ведомости. - 22 ноября 2022; Сбербанк и Корпорация МСП профинансировали модернизацию Нижегородского молочного завода на 1,3 млрд рублей. - Ведомости. – 20 сентября 2022; РУСАЛ подписал с Республикой Хакасия два соглашения на ВЭФ-2022. - Ведомости. – 21 сентября 2022.)
Процедуру выбора инвестиционных проектов можно схематично изобразить как последовательность шагов. Руководству требуется ответить на ключевые вопросы, касающиеся проекта и принять решение о целесообразности его реализации (Рисунок 5.1).
Рисунок 5.1. Процесс выбора инвестиционных проектов.
Рассмотрим сначала ответы на вопросы на шаге 1.
Проект и стратегия компании. Инвестиционные проекты обычно согласуются со стратегией развития компании и, собственно, служат для достижения ее стратегических планов. Инвестиционные решения должны соответствовать общей стратегии развития компании относительно продвижения на новые рынки, ассортимента выпускаемой продукции, открытия новых предприятий и положения компании в отрасли. В частности, если принято решение в течение последующих пяти лет увеличить долю на рынке, то возможность претворить эти планы в жизнь связана с новыми проектами по расширению бизнеса, для чего потребуется инвестировать в дополнительные мощности (если существующие уже загружены).
В основе стратегического планирования – поиск наиболее многообещающих регионов для присутствия компании, реализация проектов для выпуска перспективных продуктов. Стратегические интересы у разных компаний могут отличаться: усилия одной компании могут быть направлены на создание интернет-платформ для онлайн-обучения, другая фирма, возможно, ищет способ производить тот или иной вид продукции с минимальными экологическими загрязнениями, третья фирма хотела бы использовать свои специальные знания в области новых способов создания интенсивных садов и инноваций в области агробизнеса.
Анализ проектов также обеспечивает обратную связь, необходимую для проверки правильности стратегического плана. Иногда в результате оценки эффективности инвестиционных проектов компании удается своевременно скорректировать стратегию развития из-за низких финансовых результатов проектов. Например, компания планировала увеличить вдвое свою розничную сеть, но расчеты показывают, что целесообразнее сфокусироваться на торговле через интернет.
Вставка 5.2. Взаимосвязь стратегии и инвестиционных проектов на примере компании ГМК «Норильский никель»
Видео-иллюстрация: В видео-сюжете показана взаимосвязь стратегии компании ГМК «Норильский никель» с ее многочисленными инвестиционными проектами: https://www.youtube.com/watch?v=ix_v4TYqW9M&t=6s
В последние годы компания «Норильский никель» реализует стратегию экологического роста. Она включает не только долгосрочные цели по объемам добычи руды и капитальным вложениям, но и содержит конкретные планы по сокращению вредного воздействия на окружающую среду в регионах присутствия компании1. В видео-ролике отражена стратегия компании, направленная на устойчивое развитие. https://www.youtube.com/watch?v=q_5iITY6IAI
Проект и конкурентоспособность компании. На стадии анализа проекта важно оценить его стратегический потенциал и определить ключевые факторы конкурентоспособности. Внешняя среда современного бизнеса меняется очень быстро, поэтому точно спрогнозировать денежные потоки проекта на 5-10 лет часто кажется утопичным. Однако если проект позволит занять какую-то незаполненную нишу в потребительском спросе или предложить необходимую услугу, которая никем до сих пор не предоставляется, то это станет большим конкурентным преимуществом проекта. Успех проекту может обеспечить его уникальность, преимущества в экономии расходов, превосходство в области технологий. В результате даже при неблагоприятной макроэкономической динамике проект может генерировать положительную стоимость. Поэтому анализ инвестиционного проекта должен выявлять и учитывать его конкурентные преимущества на рынке.
Анализ альтернатив. Ресурсы и возможности любой компании ограничены, поэтому чаще всего анализируются несколько перспективных инвестиционных идей. Однако суть анализа альтернатив состоит в том, чтобы выбрать самый лучший проект и такой способ его реализации, который покажет наиболее высокие критерии его эффективности и увеличит денежные потоки. Таким образом, компания должна не только рассчитать, сколько средств она заработает, если реализует этот проект, но и оценить, существуют ли у нее альтернативные проекты и сколько она потеряет, не вложив деньги в альтернативный проект.
Вставка 5.3. Пример важности анализа альтернатив при выборе проекта.
Например, компания решает реализовать проект по открытию фермы по выращиванию креветок в России. Для его реализации будут необходимы значительные инвестиции. Например, амбициозный проект «Северная креветка» под Петербургом потребовал 350 млн руб.2 Очевидно, что для подобного инвестиционного проекта требуется оценить себестоимость продукции, поскольку затраты на очищенную воду для аквафермы могут быть очень высокими и выбрать наиболее эффективную технологию очистки воды. Кроме того, на российский рынок значительный объем креветок поставляется из-за рубежа (крупнейшими поставщиками являются Индия, Бангладеш, Аргентина, Вьетнам и Таиланд). Традиционно креветка выращивается в теплых климатических условиях, что требует оценить необходимость подогрева воды и связанных с этим энергозатратах. Следует задуматься и над тем, в каком регионе России целесообразнее разводить креветок, чтобы собирать достаточный урожай, обеспечить продажи и закрепить за компанией рынок сбыта. Поэтому предварительно необходимо рассмотреть все возможные альтернативы при реализации таких сложных проектов и выбрать наилучшую, которая обеспечит компании дополнительную стоимость.
Источник: Под Петербургом запустят крупнейшую в России креветочную ферму. – РБК Компании.
URL: https://www.rbc.ru/spb_sz/25/04/2019/5cc17e199a79473452e60f84
После того, как был выбран лучший проект (иногда это несколько проектов в рамках инвестиционной программы) с точки зрения стратегии, следует перейти к вопросам шага 2 и оценить финансовую состоятельность проектов.
Анализ проектов с точки зрения их влияния на движение денежных средств компании. Современные крупные корпорации обладают значительными финансовыми ресурсами. Однако даже их возможности и финансовый потенциал ограничены, поэтому всегда возникает вопрос о том, как выбрать лучший инвестиционный проект. Например, выгодно ли производить экологически чистый автомобиль - электрокар? Можно ли считать привлекательным проект по выпуску чипсов, соответствующих всем требованиям диетологов и врачей? Оказывается, не все так просто. Полезные чипсы могут оказаться пресными и не вкусными. Поэтому несмотря на отличную идею, они не найдут рынков сбыта и не будут продаваться. Таких идей может быть очень много. Креативные менеджеры способны предложить множество новых товаров и услуг, но требуется найти единый формат для оценки их идей и потенциальных проектов. Для этого идею проекта переводят на язык цифр и рассчитывают денежные потоки на период его реализации.
Анализ проектов с точки зрения критериев эффективности. На основе денежных потоков можно рассчитать все основные критерии оценки эффективности проектов – NPV, IRR, PI, PBP и, сопоставив рассчитанные показатели для разных инвестиционных решений, выбрать лучшие. Положительное значение чистой приведенной стоимости проекта, или NPV, показывает, какой объем дополнительной стоимости в денежном эквиваленте принесет новый проект акционерам. Современные капиталы характеризуются высокой мобильностью. Если акционера не устраивает то, в какие проекты корпорация вкладывает его ресурсы и какова отдача от этих проектов, но он может продать акции одной компании и приобрести акции компании, проекты которой создают для него более высокое приращение стоимости вследствие того, что проекты имеют более высокое значение NPV.
Кроме того, в компании могут быть установлены внутренние нормативы относительно отбора проектов. Например, бюджет капиталовложений может включать только те проекты, у которых внутренняя норма доходности (IRR) не менее 20%, а период окупаемости – не менее трех лет.
Вопросы для самопроверки на основе анализа информации сайта компании.
На официальном сайте компании «Лукойл» найдите информацию о стратегии. В 2017 году Совет директоров утвердил Программу стратегического развития группы «ЛУКОЙЛ» на 2018–2027 годы.
(Ссылка на сайт: https://lukoil.ru/Company/CorporateProfile)Какие цели ставит компания в рамках реализации проектов в геологоразведке и добыче? Какие ориентиры компании в области осуществления проектов в переработке, торговле и сбыте нефтепродуктов? Какова динамика выполнения данных проектов?
Какие проекты вы считаете наиболее важными и перспективными для реализации стратегии компании?
Найдите информацию относительно проекта Западная Курна-2, который реализует компаний «Лукойл» в Ираке. Какие преимущества, в том числе конкурентные, обеспечит компании данный проект? По ссылке вы можете ознакомиться с краткой видео-презентацией проекта Западная Курна-2: https://lukoil.ru/FileSystem/9/137174.mp4
При анализе проектов необходимо определить горизонт планирования, т.е. срок, в течение которого в расчетах учитываются денежные потоки по проекту. Обычно выделяют прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную фазы (см. Рисунок 5.2).
Рисунок 5.2. Горизонт планирования инвестиционного проекта.
Прединвестиционная фаза включает время проведения исследований инвестиционных возможностей, подготовки бизнес-плана и технико-экономического обоснования проекта, проведения маркетинговых исследований, выбор поставщиков сырья и оборудования, нахождение наилучшей из возможных схем финансирования проекта. На этом этапе проводятся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.
Инвестиционная фаза характеризуется значительными инвестиционными расходами, включая закупку оборудования, его монтаж и пуско-наладочные работы, строительство здания, закупку материалов. Данные мероприятия носят необратимый характер. В то же время на этой фазе проект не генерирует денежные потоки, а происходят преимущественно оттоки, связанные с инвестициями.
Эксплуатационная фаза – состоит из сдачи проекта в эксплуатацию и его запуска, когда организаторы проекта перерезают «красную ленточку» и наступает долгожданный период генерирования денежных средств от реализации проекта. Собственно, именно ради этой фазы были проведены инвестиционные изыскания, а потом осуществлялись инвестиции в создание проекта.
Суммарная продолжительность этих фаз составляет срок жизни проекта. Данная терминология будет использоваться нами в дальнейшем при анализе денежных потоков проекта.
Сайт компании ГМК «Норильский никель». URL: https://www.nornickel.ru/company/strategy/↩︎
Под Петербургом запустят крупнейшую в России креветочную ферму. – РБК Компании.
URL: https://www.rbc.ru/spb_sz/25/04/2019/5cc17e199a79473452e60f84 ↩︎