Каждая публичная компания выпускает в обязательном порядке обыкновенные акции, которые торгуются на бирже. Кроме этого, компания может выпускать облигации, привилегированные акции. Закрытые акционерные общества также выпускают акции, которые правда нельзя просто так купить на рынке. На бирже могут обращаться облигационные займы компаний, которые не имеют статус публичных. Кроме всего этого любая компания на внебиржевом рынке может заключить форвардный или опционный контракт. Поэтому ценных бумаг разных эмитентов на фондовом рынке страны — огромное количество, и на всех них есть покупатель и продавец.
И если на бирже ценные бумаги имеют довольно четкую цену, по которой их можно купить-продать, то с бумагами компаний, которые редко торгуются, или непубличных компаний есть проблема — как определить их цену?
Зачем вообще пытаются оценить стоимость ценных бумаг компаний? Давайте попробуем ответить на этот вопрос, чтобы понять, почему эта информация очень востребована.
Во-первых, на основе значения рыночных котировок ценных бумаг, компания может рассчитать структуру своего капитала, которую необходимо учитывать при принятии стратегических и тактических решений.
Во-вторых, если ценные бумаги компании выступают залогом, то необходимо понимать размер этого залога, чтобы понять, в каком размере компания сможет получить доступ к кредитным средствам.
В-третьих, компания-эмитент несет расходы по выпущенным ценным бумагам, в её обязанности входит выплата купонов, погашение номинала облигаций, выплата дивидендов. Всё это требует понимания затрат, некоторые из которых ещё дают возможность сэкономить на налогах.
В-четвертых, в сделках слияния и поглощения, в ходе реструктуризации компании часто происходит оплата сделки путём обмена акциями, для чего также необходимо понимать их стоимость.
Всё это обуславливает необходимость оценки стоимости ценной бумаги самой компании или иных эмитентов.
Помимо сделок с ценными бумагами компании постоянно запускают инвестиционные проекты — комплексы взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение конкретной цели. Инвестиционные проекты бывают двух типов. Первый тип — поддерживающие проекты: например, замена оборудования, поддержание текущих основных средств в рабочем состоянии, т.е. проекты, которые позволяют компании здесь и сейчас работать. Второй тип проектов — стратегические: компания должна развиваться, придумывать новых технологии, товары и услуги, разведывать месторождения, т.е. проекты, которые позволят компании быть востребованной на рынке спустя несколько лет.
Кто-нибудь сейчас может вспомнить компании, которые занимались только производством компакт-дисков? Кто-то помнит, что компания Nokia, когда-то законодатель трендов на рынке сотовых телефонов, хотя и разработала технологию смартфонов, но не смогла ей воспользоваться и покинула рынок? Отчасти это случилось как раз из-за того, что компания стала игнорировать новые технологии и продукты, на них основанные, не инвестировала в их разработку, чем и воспользовались конкуренты.
Постоянные инвестиции требуют денег, причём иногда больших. Инвестиционная стратегия компании подразумевает, что необходимо иметь источники финансирования CapEx (capital expenditure), иметь возможность финансировать текущую деятельность. Всё это требует понимания, выпуская какие ценные бумаги, с какими параметрами, это можно получить. Возможно ли это в принципе?
Ну и конечно, понимание насколько недооценены или переоценены акции самой компании, других компаний позволяет портфельным инвесторам (а им может выступать и сама компания) формировать финансовые вложения с нужной доходностью и приемлемым уровнем риска. В случае недооценки своих акций компания может принять решение о выкупе, при переоценке — сделать дополнительное размещение.
Ну и наконец, частные и институциональные инвесторы всегда в поисках активов для вложения, поэтому спрос на информацию о прогнозе стоимости акций, справедливой оценке ценных бумаг или компаний всегда существует.
Мы далее разберём основные модели оценки сначала облигаций, как наиболее простой для оценки инструмент, затем оценку стоимости акции, а в конце поговорим о критериях оценки инвестиционных проектов.